El Indicador IMEF y el PIB

El Indicador IMEF es de la familia de indicadores de 鈥渄ifusi贸n鈥, instrumento creado para tener una idea de c贸mo se podr铆a comportar la actividad econ贸mica en anticipaci贸n a los datos duros de las mediciones m谩s acabadas de la misma, como el Producto Interno Bruto (PIB) o el Indicador Global de Actividad Econ贸mica (IGAE). Los medios y analistas siguen la publicaci贸n del Indicador IMEF regularmente y muchos lo consideran para sus decisiones econ贸micas en los mercados y en la econom铆a. Aqu铆 la pregunta es si verdaderamente es un instrumento 煤til para anticipar la actividad econ贸mica o simplemente otro experimento fallido de los economistas para disipar la incertidumbre del futuro.

Ante una duda similar, el Banco de la Reserva Federal de San Luis en Estados Unidos realiz贸 un estudio con indicadores similares para su pa铆s y para China. Estos indicadores, llamados 铆ndices de pedidos manufactureros, existen para la mayor铆a de los pa铆ses desarrollados y muchos en desarrollo y se les conoce como PMI鈥檚. El estudio calcula el grado de asociaci贸n (correlaci贸n) para medir la efectividad de anticipaci贸n del ISM Manufacturero (que es el PMI m谩s conocido de Estados Unidos) y el PMI de la Federaci贸n China de log铆stica y Compras, con las tasas de crecimiento del PIB de cada pa铆s. Los coeficientes de correlaci贸n son de 0.75 y 0.73 para Estados Unidos y China, respectivamente, con lo que llega a la conclusi贸n de que los PMI鈥檚 son buenos indicadores (aunque no perfectos) para anticipar la direcci贸n de la actividad econ贸mica de un pa铆s.

Aunque las correlaciones para ambos pa铆ses son similares, se encontr贸 que por lo general el valor de ISM es mayor al PMI de China, pero las tasas de crecimiento de China son siempre mayores y presentan mayor volatilidad a las de Estados Unidos. El estudio concluye que es porque ambos pa铆ses se encuentran en diferentes etapas de desarrollo, aunque tambi茅n subraya el hecho de que el valor del PMI marca la tendencia del crecimiento, m谩s no su valor.

Realizamos un estudio similar para el caso de M茅xico, que pronto aparecer谩 publicada en la Revista Ejecutivos de Finanzas. Posteriormente se extendi贸 el estudio para incluir otros PMI鈥檚 del pa铆s y algunos aspectos adicionales, que aparecer谩 en la revista digital del Observatorio Econ贸mico de la UAM Azcapotzalco. Lo m谩s importante es que llegamos no solo a encontrar conclusiones similares, sino que incluso correlaciones mayores para el caso del Indicador IMEF.

Para dicho estudio se utiliz贸 el nivel del Indicador IMEF Manufacturero de enero 2005 a marzo de 2016, para calcular las correlaciones con las tasas de crecimiento del IGAE total, el de las actividades secundarias y el manufacturero. Se encontr贸 que, a mayor nivel de agregaci贸n, mayor es la correlaci贸n. Para hacer el estudio comparable con la de la Reserva Federal, se convirtieron todos los datos a una frecuencia trimestral. Se encontr贸 que la correlaci贸n entre el Indicador IMEF y el IGAE total es 0.81, incluso mayor a los coeficientes obtenidos para los casos de Estados Unidos y China. Dado que los 铆ndices de difusi贸n marcan tendencias y no tasas exactas, se repitieron los c谩lculos para las tendencias de todas las series. Aqu铆 se encontr贸 una correlaci贸n todav铆a mayor de 0.86.

En cada caso se aplicaron ejercicios de regresi贸n lineal para obtener una idea de la relaci贸n entre ambas variables. En los casos con mejores resultados (la tasa de crecimiento del IGAE y el Indicador IMEF, mediante series ajustadas por estacionalidad y las de tendencia-ciclo), se obtuvieron coeficientes similares de 0.33. 驴Esto qu茅 significa? Que, en t茅rminos generales, si el Indicador IMEF aumenta un punto, la tasa de crecimiento del IGAE aumentar谩 alrededor de 0.33 por ciento. No obstante, hay que tener cuidado con esta regla de aproximaci贸n, ya que los indicadores de difusi贸n no est谩n dise帽ados para medir tasas de crecimiento, sino solo para marcar tendencias. En otras palabras, entre mayor sea el nivel del Indicador, aumenta la probabilidad de mayor crecimiento en la actividad del PIB, pero sin poder precisar cu谩nto m谩s. Podemos pensar en la relaci贸n de 0.33 puntos porcentuales, pero se debe considerar una aproximaci贸n muy burda, lejos de establecer una relaci贸n formal.

La conclusi贸n es muy importante para el Indicador y m谩s todav铆a para sus usuarios: el Indicador IMEF Manufacturero es un buen indicador para anticipar el rumbo de la tendencia de la actividad econ贸mica, aunque no perfecto, mientras que su capacidad 鈥減redictiva鈥 es un tanto mejor que indicadores similares que se utilizan para lo mismo en Estados Unidos y China.

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