El Mediano Plazo

Ayer en la tarde, el Poder Ejecutivo mand贸 los Criterios Generales de Pol铆tica Econ贸mica para 2016 al Congreso de la Uni贸n. Aunque no tengo las cifras que se utilizaron para el marco macroecon贸mico al momento de escribir, queda claro que los n煤meros que divulg贸 la SHCP a principios de abril en el documento de 鈥淧re-Criterios鈥 dejaron de ser relevantes y requer铆an de una actualizaci贸n significante.

Hace cuatro meses anticipaba crecimiento en 2015 entre 3.2 y 4.2 por ciento, mientras que 2016 estaba entre 3.3 y 4.3 por ciento. Cuando el INEGI public贸 el PIB del segundo trimestre, la SHCP anunci贸 que bajaba su expectativa de 2015 a un rango de 2.0 a 2.8 por ciento, pero mantuvo la de 2016 sin cambio. Las 煤ltimas encuestas se帽alan 2.3 por ciento como el consenso para 2015 y 3.0 por ciento para 2016. Son ya muy pocos analistas que esperan crecimiento de 3.3 por ciento o m谩s para el pr贸ximo a帽o. Seg煤n la 煤ltima encuesta de Banamex de Expectativas, BNP-Paribas, Nomura, Old Mutual, Pro Asset, Santander, Thorne y UBS estiman crecimiento entre 3.3 y 3.5 por ciento. Pero salvo Santander y posiblemente UBS, los dem谩s son instituciones sin mucha presencia en el pa铆s, que no tienen tan claro el panorama. En este sentido, realmente llama la atenci贸n el optimismo desbordado de Santander.

El tipo de cambio promedio de 2015 estaba en 14.80 para 2015 y 14.50 para 2016. Sin embargo, el promedio de los primeros ocho meses del a帽o se ubica en 15.46, mientras que al 8 de septiembre cerr贸 en 16.80. Aun en el caso optimista de que el peso se apreciara de aqu铆 a fin de a帽o, lo m谩s probable es que el promedio termine por encima de 16 pesos por d贸lar. Dado que prevalece la fortaleza del d贸lar y no se ve en el mediano plazo una apreciaci贸n significativa del peso, a estas alturas 14.50 para 2016 es una cifra dif铆cil de creer.

El precio promedio por barril de petr贸leo estaba en 50 d贸lares para 2015 y 55 para 2016. Aunque el promedio de los primeros ocho meses del a帽o anda en 48.48 d贸lares, el hecho de que actualmente est谩 en 41.11 nos hace pensar que el promedio terminar谩 el a帽o en un nivel mucho m谩s abajo. Igual, suena muy optimista un precio promedio de 55 d贸lares para 2016, especialmente con el regreso al mercado de Ir谩n y la desaceleraci贸n de China.

La SHCP esperaba una tasa de inflaci贸n fin de a帽o de 3.0 por ciento para 2015 y para 2016. Sin embargo, la depreciaci贸n cambiaria no se ha revertido y la mayor铆a de los analistas anticipan que el traspaso empezar谩 a cobrar factura hacia fines de este a帽o o a m谩s tardar en 2016. La 煤ltima encuesta de Expectativas de Banamex muestra que todas las instituciones financieras (salvo Banorte que mantiene una proyecci贸n oficialista), ven un incremento en la inflaci贸n el pr贸ximo a帽o.

Este a帽o ha sido dif铆cil, caracterizado por ca铆das en el precio y en el volumen de la exportaci贸n de petr贸leo, de una elevada volatilidad en los mercados financieros internacionales (en especial los cambiarios), de un aumento en la incertidumbre de los inversionistas y de un estancamiento en las actividades secundarias. Lo 煤nico que nos ha salvado de todav铆a menor crecimiento ya sido la reactivaci贸n en el consumo de los hogares.

El problema es que 2016 no se ve necesariamente mejor. Los precios de los commodities van a permanecer bajos, ya que la econom铆a China no va mejorar y el resto del mundo sigue con problemas. No se ve que Estados Unidos vaya a tener m谩s crecimiento, por lo que es dif铆cil anticipar una buena evoluci贸n en nuestras exportaciones. Mientras que las exportaciones de autom贸viles (seg煤n AMIA) crecieron 14.1 por ciento a tasa anual en los primeros cuatro meses del a帽o, han avanzado tan solo 2.3 por ciento en los 煤ltimos cuatro. Las exportaciones manufactureras no automotrices muestran una tendencia negativa desde hace casi medio a帽o. El Indicador IMEF No Manufacturero de agosto anticipa una desaceleraci贸n en el comercio y los servicios. 驴En qu茅 podemos basar el optimismo de que vamos a crecer m谩s el siguiente a帽o?

Otra caracter铆stica primordial de este a帽o, tanto externo como interno, ha sido la incertidumbre, que no solo ha sido uno de los factores principales detr谩s de la volatilidad en los mercados financieros, sino tambi茅n ha actuado como freno a la inversi贸n. La mayor parte proviene del titubeo en la pol铆tica monetaria de Estados Unidos, que a su vez ha provocado una hipersensibilidad ante cualquier evento. El problema es que no queda claro que todo se tranquilizar谩 con un incremento pr贸ximo en la tasa, ya que seguir谩 la duda acerca de cu谩ndo y cu谩nto ser谩 el siguiente.

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