El Panorama Mundial en 2016

El Fondo Monetario Internacional (FMI) acaba de actualizar su documento semestral de las perspectivas de la econom铆a mundial, conocido como el WEO (World Economic Outlook). El titulo de su publicaci贸n es 鈥淪e aten煤a la demanda y se empa帽an las perspectivas鈥. A comparaci贸n con los n煤meros que ten铆a en octubre, las proyecciones de crecimiento mundial se revisan a la baja (por 0.2 puntos porcentuales) en 2016 y 2017, fundamentalmente por una mayor debilidad prevista en las econom铆as emergentes. La buena noticia es que todav铆a se espera mayor crecimiento en 2016 (3.4 por ciento) que en 2015 (3.1 por ciento) en la ponderaci贸n global. Sin embargo, el crecimiento de los pa铆ses emergentes en 2015 fue el m谩s bajo desde la gran recesi贸n de 2008-2009. La mala noticia es que el comportamiento de las econom铆as emergentes se ve muy variado y enfrenta muchos retos, a tal grado que es posible que no superemos el crecimiento observado el a帽o pasado.

El FMI estima que el crecimiento del PIB de M茅xico en 2015 fue 2.5 por ciento, que coincide con los consensos de la mayor铆a de las encuestas de expectativas. Sin embargo, para este a帽o anticipa un avance de 2.6 por ciento, por debajo de la opini贸n generalizada de 2.8 por ciento en las encuestas. En otras palabras, espera que el crecimiento en 2016 ser谩 pr谩cticamente igual a la observada en 2015, a pesar de nuestras reformas estructurales y la estabilidad macroecon贸mica que presumimos.

Si la econom铆a mexicana crece m谩s ahora, ser谩 porque se sostendr谩 el consumo privado, mejorar谩 la inversi贸n privada y aumentar谩n las exportaciones. Lo que limitar谩 el crecimiento es el gasto p煤blico, que enfrenta el reto de la consolidaci贸n fiscal, y posiblemente la pol铆tica monetaria, que afronta el desaf铆o del repliegue paulatino de la pol铆tica en Estados Unidos. Sin embargo, el riesgo m谩s grande que tenemos es precisamente el panorama mundial, que dicta no solamente la demanda de nuestras exportaciones, sino tambi茅n la valoraci贸n de peso y las presiones inflacionarias. Dentro de 茅ste entorno, la salud de la econom铆a de Estados Unidos es esencial, en especial, la expansi贸n de su sector manufacturero.

Resulta interesante que el FMI ve que los riesgos principales que enfrentan las econom铆as emergentes en general (y M茅xico en lo particular), son las mismas del a帽o pasado: 1) la desaceleraci贸n econ贸mica y las desequilibrios desconocidos de China, 2) la ca铆da de los precios de los commodities, en especial del petr贸leo crudo, y 3) los cambios, aunque paulatinos, en la postura monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos. Si no se manejan estas tres transiciones cr铆ticas de manera adecuada, el FMI advierte que el crecimiento mundial podr铆a descarrilarse.

El primer riesgo es posiblemente el m谩s inquietante, ya que es el m谩s dif铆cil de entender. China acaba de informar que su econom铆a creci贸 6.9 por ciento el a帽o pasado, ligeramente menos que el 7.3 por ciento reportado para 2014. Sin embargo, como bien apunta The Economist, la ca铆da pronunciada de su mercado burs谩til, el colapso global en los precios de los commodities y la presi贸n creciente sobre el renminbi, hacen pensar que la realidad no es tan buena. Las dos preocupaciones principales son que el crecimiento econ贸mico es mucho menor a lo que dice el gobierno y que lo peor todav铆a est谩 por venir. Todos acuerdan que la brecha entre los datos oficiales de la econom铆a china y las percepciones del mercado se han acentuado y es un abismo. El problema es que desconocemos la extensi贸n de sus desequilibrios y sus posibles consecuencias.

El segundo, la ca铆da en los precios de los commodities, est谩 muy relacionado con el primero: menos demanda proveniente de China ha contribuido a la baja en los precios. Sin embargo, tambi茅n existe una sobreoferta, que empez贸 con los avances tecnol贸gicos en Estados Unidos (gas pizarra) y ahora se complica con el regreso iran铆 al mercado petrolero. No se prev茅 el final de este ciclo en el corto plazo, por lo menos no 茅ste a帽o.

Finalmente, seguimos enfrentados a la pol铆tica monetaria de la Reserva Federal. Nos hab铆an dicho que habr铆a un regreso a la normalidad en el momento en que empezara a aumentar su tasa. Sin embargo, el momento ya paso y nuestra moneda sigue depreci谩ndose. La incertidumbre se mantiene y el tipo de cambio lo refleja. Tampoco se espera que esta situaci贸n cambiara pronto.

驴Ahora qu茅 podemos esperar? Ante las 煤ltimas cifras econ贸micas, m谩s revisiones a la baja en las expectativas de crecimiento, m谩s cambios al alza en la proyecci贸n del tipo de cambio y m谩s modificaciones hacia una inflaci贸n esperada mayor.

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