El Saldo Inflacionario

La semana pasada, INEGI inform贸 que la inflaci贸n anual de 2018 cerr贸 en 4.8 por ciento, casi dos puntos porcentuales por debajo de la tasa de 6.8 por ciento del a帽o anterior. Sin embargo, la disminuci贸n fue en los primeros cinco meses, cuando lleg贸 a su punto m谩s bajo de 4.5 por ciento en mayo. En los 煤ltimos siete meses del a帽o, permaneci贸 dentro de un rango de 4.6 a 5.0 por ciento. La inflaci贸n subyacente, que es el incremento en precios de bienes y servicios susceptibles a las acciones de pol铆tica monetaria, disminuy贸 a 3.7 por ciento, de 4.9 por ciento a fines de 2017. Igual que la general, el movimiento a la baja se registr贸 en los primeros cuatro meses del a帽o y despu茅s ha quedado estancado alrededor de 3.7 por ciento. En cambio, la inflaci贸n no subyacente, que se refiere al movimiento en precios cuya determinaci贸n no es t铆pica (precios de energ茅ticos, tarifas del gobierno y agropecuarios) baj贸 a 8.4 por ciento en 2018, de 12.6 por ciento el a帽o anterior. Si bien hubo algo de mejor铆a en la inflaci贸n, el incremento tan marcado en el precio de la gasolina en el transcurso del a帽o fue el culpable principal.

Con el cierre de 2018, la inflaci贸n acumulada en el sexenio fue 27.9 por ciento, para un promedio anual de 4.2 por ciento, siendo la tasa m谩s baja para un sexenio desde que existe el INPC (que se empez贸 a levantar en 1968). No obstante, la mejor铆a en los 煤ltimos dos sexenios ha sido marginal, ya que en el sexenio de Calder贸n la inflaci贸n acumulada fue 28.5 por ciento (4.3 por ciento promedio anual) y en el sexenio de Fox 29.8 por ciento (4.4 por ciento promedio anual). Aun as铆, llevamos tres sexenios seguidos con una inflaci贸n promedio inferior a 5 por ciento anual, es decir, con una tasa promedio anual de 4.3 por ciento. Sin duda alguna, una mejor铆a notable en comparaci贸n a los cinco sexenios anteriores con inflaciones de dos d铆gitos (Echeverr铆a 14.9 por ciento; L贸pez Portillo 33.2 por ciento); De la Madrid 83.4 por ciento; Salinas 15.6 por ciento; y Zedillo 21.8 por ciento promedio anual).

La autonom铆a del Banco de M茅xico arranco en abril de 1994, sin embargo, en medio de una crisis que culmin贸 en la devaluaci贸n de diciembre de ese a帽o, lo cual provoc贸 que la inflaci贸n terminara en 52.0 por ciento en 1995. Durante ese sexenio (de Zedillo), la inflaci贸n fue bajando a帽o con a帽o, hasta culminar 2000 en la zona de un solo d铆gito, en 9.0 por ciento. En los siguientes 18 a帽os se ha mantenido por debajo de 5 por ciento, cada vez m谩s cerca al objetivo de 3 por ciento. Sin duda, la autonom铆a del Banco y la introducci贸n de una pol铆tica cambiaria flexible fueron aciertos importantes.

No obstante, dado que el m茅rito no era del gobierno federal, sino del Banco Central, quiz谩s se deber铆a de ver las tasas promedio por Gobernador. En principio, se podr铆a argumentar que es m茅rito compartido, ya que, si el gobierno federal no hubiera respetado la autonom铆a y no hubiera buscado cierto equilibrio fiscal, hubiera sido muy dif铆cil obtener estos resultados. Tambi茅n es importante se帽alar que cada Gobernador pas贸 por etapas y circunstancias distintas, por lo que ha sido un esfuerzo continuo de ir consolidando una pol铆tica monetaria adecuado para la estabilidad macroecon贸mica.

El primer Gobernador fue Miguel Mancera Aguayo, quien fue Director General antes de la autonom铆a a partir de 1982 y despu茅s Gobernador hasta finales de 1998. Sus n煤meros son aterrorizantes, ya que se acumul贸 22,545.1 por ciento de inflaci贸n (43.3 por ciento promedio anual) al frente de la instituci贸n. Sin embargo, su m茅rito fue lograr la autonom铆a despu茅s de la etapa m谩s complicada en la hist贸rica econ贸mica reciente, reducir la inflaci贸n a 15.7 por ciento y dejar puesto la estructura institucional para seguir abatiendo la inflaci贸n.

Guillermo Ortiz acumul贸 115.7 por ciento en sus doce a帽os como Gobernador, un promedio anual de 6.6 por ciento. Sin embargo, fue 茅l quien introdujo la pol铆tica monetaria actual de 鈥渋nflaci贸n por objetivos鈥, consolid贸 la inflaci贸n de un solo d铆gito por debajo de 5 por ciento y manej贸 las crisis de 2001 y de 2008-2009. Agust铆n Carstens tiene los mejores n煤meros, ya que en sus casi ocho a帽os al frente de la instituci贸n acumul贸 36.1 por ciento de inflaci贸n, para un promedio anual de 3.97 por ciento. No obstante, no enfrent贸 una recesi贸n y obtuvo el beneficio de llegar como Gobernador cuando la autonom铆a y la pol铆tica monetaria estaban muy consolidados.

Los n煤meros tal cual describen las 茅pocas, pero no dicen quien desempe帽o mejor papel. Cada uno enfrent贸 las circunstancias del momento, siendo lo m谩s importante la mejor铆a continua y el heredar mejores resultados que los que recibi贸.

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