Inflaci贸n Preocupante

La noticia ya la conocen. Terminamos 2017 con una inflaci贸n de 6.77 por ciento, la m谩s elevada desde 2000. Sin embargo, en 2000 la inflaci贸n termin贸 en 8.96 por ciento, por debajo de la meta de inflaci贸n de 10.0 por ciento. M谩s bien, tenemos que remitir a 1998 para encontrar una desviaci贸n respecto al objetivo tan marcada como este a帽o. Desde 2003, a帽o en que oficialmente adopt贸 el Banco de M茅xico la pol铆tica monetaria conocido como 鈥inflation targeting鈥 y que se determin贸 que el objetivo ser铆a 3.0 por ciento, nunca hab铆amos observado una inflaci贸n tan elevada ni con una desviaci贸n tan marcada respecto al objetivo. El Banco Central err贸 en su c谩lculo de que empezar铆a a marcar una tendencia a la baja en la segunda mitad del a帽o y, por lo tanto, fall贸 en instrumentar una pol铆tica monetaria m谩s adecuada para contener la merma en el poder adquisitivo de la poblaci贸n.

Existe cierto consenso que los riesgos principales para el 2018 radican en las negociaciones para el TLCAN 2.0, en las elecciones presidenciales, en la pol铆tica monetaria de la Reserva Federal y en los posibles efectos adversos de la reforma fiscal de Estados Unidos. Todos han creado incertidumbre que frena la inversi贸n privada y limita el crecimiento econ贸mico. Sin embargo, al ver los resultados de la inflaci贸n, no solo tenemos que a帽adir el fen贸meno inflacionario a la lista, sino incluso, posiblemente ponerlo en primer lugar.

驴Por qu茅? Si vemos la merma en el poder adquisitivo de las clases socioecon贸micos m谩s vulnerables del pa铆s, vemos que alcanza ya una cifra de doble d铆gito. El costo impl铆cito de las canastas alimenticia y de bienestar que monitorea Coneval, va muy por encima de los c谩lculos de inflaci贸n general que lleva el INEGI. Si analizamos la estructura del INPC, vemos que la elevaci贸n tan marcada no es simplemente producto del gasolinazo de enero pasado (solo explica 26 por ciento de la inflaci贸n anual), sino de aumentos generalizados en pr谩cticamente todos los precios. De hecho, si eliminamos los precios de los energ茅ticos del c谩lculo, a煤n as铆 la inflaci贸n anual rebasa 5 por ciento.

Sabemos que en enero la inflaci贸n anual bajar谩 sustancialmente mediante el efecto de la base de comparaci贸n, pues ya no estaremos incorporando el efecto del gasolinazo. Sin embargo, hace medio a帽o se pensaba que ya para enero de 2018 la inflaci贸n podr铆a estar mucho m谩s cerca al 4 por ciento. Ahora vemos que en el mejor de los casos se ubicar谩 por debajo del 6 por ciento, pero todav铆a muy por arriba de 5 por ciento y que la trayectoria a la baja ser谩 mucho m谩s lenta de lo que se anticipaba. Peor a煤n, si Banxico se queda viendo lo que pasa sin responder o incluso, con aumentos ef铆meros como el del pasado diciembre, podr铆amos ver una correcci贸n sustancial al alza en las expectativas de inflaci贸n para este a帽o.

Dado que la brecha de producto fue negativa, o por lo menos muy cerca a cero, durante el a帽o, no podemos achacar el fen贸meno inflacionario a un exceso de demanda agregada. M谩s bien, el factor m谩s importante en las alzas de precios de este a帽o es el incremento sostenido que ha tenido el tipo de cambio a lo largo de los 煤ltimos tres a帽os. De 2014 a la fecha, el tipo de cambio promedio ha aumentado alrededor de 42.5 por ciento, mientras que la inflaci贸n acumulada en el mismo periodo apenas registra 12.7 por ciento. Si bien, el coeficiente de traspaso no se ubica cerca a la unidad, estos n煤meros sugieren que tampoco esta tan cerca a cero. Dado que la incertidumbre relacionada al TLCAN, las elecciones y la reforma fiscal de Estados Unidos contin煤en, es muy probable que no tengamos mayores flujos financieros hacia el pa铆s y que el tipo de cambio permanezca presionado. Al mismo tiempo, la inflaci贸n elevada de 2017 dar谩 pie a aumentos salariales m谩s elevados que en a帽os anteriores, mientras que muchas empresas trasladar谩n estos incrementos al consumidor. Esto nos hace pensar que la inflaci贸n no va disminuir tan r谩pidamente como desea Banxico.

驴Qu茅 har谩 el Banco de M茅xico? Tendr谩 que mostrar su autonom铆a y apegarse a su cometido constitucional de procurar estabilidad en el poder adquisitivo, justo en el momento que entramos de lleno en el proceso electoral. Ya se fue Agust铆n Carstens y la Junta queda cojo ante la falta de un integrante. El nuevo Gobernador no solamente enfrente su mayor reto, sino todav铆a m谩s complicado de cualquier momento que enfrent贸 Carstens en su tiempo.

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