Las Medidas de Liquidez

Escrito para 鈥淢茅xico, 驴C贸mo Vamos?鈥, en Animal Pol铆tico, 30 de abril de 2020

Es muy conocido que el Banco de M茅xico tiene como objetivo prioritario procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional. No obstante, no es su 煤nico objetivo, ya que tambi茅n la ley marca que el Banco debe promover el sano desarrollo del sistema financiero y propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pagos. La pandemia del COVID-19 ha incidido negativamente sobre el comportamiento de los mercados financieros en el pa铆s, restando profundidad, restringiendo liquidez y deteriorando las condiciones de operaci贸n. Ante estos hechos, el Banco ha anunciado una serie de medidas para que las instituciones financieras sean un veh铆culo efectivo que permita financiar a las empresas y mantenerlas solventes durante la crisis, con el objetivo de que el sistema financiero sea parte de la soluci贸n y no parte del problema.

No obstante, la magnitud y alcance de las medidas ha creado cierta confusi贸n y mala interpretaci贸n en el c贸mo se implementar谩n y c贸mo se financiar谩n. Lo primero que se debe subrayar es que estas medidas comprenden solamente operaciones que la propia ley le faculta al Banco realizar, no implica la indebida utilizaci贸n de recursos p煤blicos ni pone en riesgo a la propia instituci贸n.

En el dise帽o de estas medidas hay varias consideraciones que hay que destacar. La primera es que los recursos provienen de Banco de M茅xico exclusivamente. No hay recursos p煤blicos que se est茅n poniendo en juego y estas medidas tampoco involucran un incremento en la deuda p煤blica. La segunda es que con estas medidas no se crea dinero de manera permanente ya que la inyecci贸n de recursos se retira posteriormente del sistema bancario para evitar su monetizaci贸n, lo que com煤nmente se denomina esterilizaci贸n. Por ello, al final la cantidad de dinero en el sistema financiero es la misma, solo cambia su  distribuci贸n. La tercera es que Banco de M茅xico no tiene necesidad de usar las reservas internacionales dado que no se est谩 creando nuevo dinero. La cuarta, es que todas estas medidas no representan alg煤n riesgo para el patrimonio del Banco de M茅xico. Para que los bancos comerciales y de desarrollo puedan recibir estos recursos tienen que entregar alg煤n activo (colateral) que garantiza el pago de los mismos. Tal y como se hace en un cr茅dito hipotecario en donde la casa que se adquiere garantiza el pago del cr茅dito.

Estas medidas fortalecen la operaci贸n y desarrollo del sistema financiero por tres v铆as. La primera es que mejoran las condiciones de liquidez de las instituciones financieras. Para que los engranes del sistema financiero funcionen se necesitan recursos l铆quidos que est茅n disponibles para las instituciones, recursos llamados com煤nmente liquidez. Por ejemplo, una empresa que cierra temporalmente deja de percibir ingresos, lo que agota r谩pidamente su capital de trabajo. Esta situaci贸n le dificulta mantener su planta laboral y pagar a proveedores, lo que provoca una reacci贸n en cadena. Una soluci贸n es acudir a una instituci贸n financiera para solicitar una l铆nea de cr茅dito. Sin embargo, muchas otras empresas que han dejado de percibir ingresos, tambi茅n han dejado de realizar dep贸sitos en los bancos. Ante una mayor demanda de cr茅dito, pero menos dep贸sitos, las instituciones financieras tambi茅n se ven afectadas al tener menos liquidez. En un caso extremo, la sostenibilidad de las instituciones financieras pudiera verse comprometida. Para evitar que estas reacciones en cadena ocasionen un mayor da帽o y que al final paren a todo el sistema financiero, se necesita poner a disposici贸n m谩s liquidez para los bancos que m谩s la necesitan  para que 茅stos a su vez canalicen estos recursos hacia las empresas y personas afectadas por la pandemia.

驴C贸mo funcionan estas medidas? 驴C贸mo inyecta el Banco mayor liquidez al sistema sin imprimir dinero y sin asumir el riesgo? Varias de las medidas son ampliaciones de instrumentos ya existentes mientras que otras son nuevos con mayores facilidades para su utilizaci贸n. Por ejemplo, el Banco cuenta con una ventanilla especial para que los bancos comerciales m谩s necesitados puedan disponer de recursos, entregando garant铆as como colateral. Muchas de las medidas anunciadas implican mayores facilidades para acudir a esta ventanilla, como la ampliaci贸n de t铆tulos y/o valores que clasifican como colateral. Otras medidas son pr茅stamos garantizados llamados com煤nmente reportos. Al otorgar dichos pr茅stamos, hay incrementos simult谩neos en los activos y pasivos del banco, por lo que no hay una afectaci贸n al capital contable. Si en un momento dado, un banco no puede pagar el cr茅dito obtenido del Banco Central, este simplemente toma en su lugar las garant铆as ofrecidas.

Esta inyecci贸n de liquidez se distribuye en el sistema bancario garantizando su operatividad. Al final del d铆a el Banco de M茅xico retirar谩 del sistema esta inyecci贸n usando algunos de los instrumentos de esterilizaci贸n. En el agregado el sistema financiero se queda con la misma liquidez pero mejor distribuida. Por ello, el dinero de estas medidas viene del propio sistema financiero. El Banco de M茅xico simplemente est谩 facilitando una redistribuci贸n de liquidez que favorezca a las instituciones m谩s vulnerables durante la crisis. Las medidas orientadas a este fin suman 350 mil millones de pesos lo que representa un 30 por ciento del  tama帽o de mercado de fondeo interbancario.

La segunda v铆a es con medidas que incrementan el margen de maniobra de los bancos para que estos puedan dar cr茅dito a las micro, peque帽as y medianas empresas. Con estas medidas, los bancos pueden usar sus activos como garant铆as para obtener recursos del banco central que sean canalizados a empresas e individuos que se consideran solventes, pero que han sido afectados por las presentes circunstancias. Hay que resaltar que en estas medidas la banca privada es la que asume el riesgo crediticio y el Banco de M茅xico no queda expuesto. Por ello, estas medidas no constituyen un rescate a bancos que tengan problemas de solvencia. En la mayor铆a de los casos, el registro y seguimiento de los nuevos cr茅ditos asociados a estas facilidades se har谩 a trav茅s de un banco de desarrollo o instituci贸n de fomento, en los mismos t茅rminos de otros programas que llevan a cabo dichas instituciones. En los casos en que le conciernen directamente al Banco de M茅xico, este continuar谩 aplicando las mejores pr谩cticas para el control de los riesgos en la implementaci贸n de estas medidas y en la administraci贸n de garant铆as recibidas para asegurar su suficiencia para cubrir los recursos otorgados a la banca.

El tercer grupo de medidas promueven un comportamiento ordenado de los mercados financieros al facilitar que las instituciones financieras alivien tensiones en sus balances. Ya sea mediante permutas o ventanillas especiales, se les permite a los bancos obtener t铆tulos con mayor liquidez que les facilite el acceso al financiamiento interbancario. Un ejemplo fue el intercambio de instrumentos de deuda del gobierno que realiz贸 esta misma semana el Banco con instituciones financieras por 5,255 millones de pesos. En esta permuta, las instituciones entregaron Bonos con vencimientos entre mayo 2029 y noviembre 2047 al Banco, a cambio de Cetes a 353 y 696 d铆as y Bonos que vencen en diciembre 2021 y junio 2022. En este tipo de medidas, el Banco no enfrenta cambios en el monto de sus pasivos ni activos, sino simplemente cambia el perfil de vencimientos de sus propios valores.

Como se puede apreciar, en ning煤n caso se comprometen las reservas internacionales, ni se utilicen reservas de otra 铆ndole. Al recibir garant铆as amplias, el Banco no incurre en riesgos indebidos y tampoco no hay una alteraci贸n a sus resultados financieros. No hay afectaci贸n alguna a la deuda p煤blica, ni el uso de recursos p煤blicos que pudieran afectar el manejo gubernamental del presupuesto p煤blico. Simplemente son medidas encaminadas a promover un comportamiento ordenado de los mercados financieros, fortalecer los canales de otorgamiento de cr茅dito y proveer liquidez para el sano desarrollo del sistema financiero, ante condiciones de estr茅s impuestos por el confinamiento necesario de la actividad econ贸mica como respuesta a la pandemia del COVID-19.

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Las opiniones expresadas en este art铆culo son a t铆tulo personal y no reflejan los puntos de vista de ninguna instituci贸n u organizaci贸n con la cual me pudieran identificar. S铆ganme en Twitter en @jonathanheath54

3 comentarios en “Las Medidas de Liquidez”

  1. Me parece muy clara la presentaci贸n de este tema, aqu铆 se est谩 demostrando que el Banco de Mexico tiene autonom铆a del gobierno, porque de no ser as铆, el presidente Lopez estar铆a ofendido porque a 茅l no le pidieron su opini贸n para hacer lo que ha hecho el Banco de Mexico.

  2. Tristemente son puras justificaciones para un injusto rescate de proporciones hist贸ricas. Mayor al Fobaproa y hecho a priori, antes si quiera de que lo necesiten los bancos… Banxico est谩 permitiendo que los bancos le entreguen todos sus riesgos, que ahora pasan a ser de la naci贸n. Socializaci贸n del riesgo, y eventualmente de las p茅rdidas de los bancos! La mayor铆a extranjeros. Est谩s p茅simas medidas son un refrito chafa de la expansi贸n cuantitativa de EUA en 2009+, la cu谩l ha probado ser un tremendo fracaso, ya que vuelven al mismo problema, pero mucho mayor ahora, a penas 11 a帽os despu茅s.

    Ejemplos de c贸mo nos pasan el riesgo de los bancos a la poblaci贸n:

    > 1. Muchas de las medidas anunciadas implican mayores facilidades para acudir a esta ventanilla, como la ampliaci贸n de t铆tulos y/o valores que clasifican como colateral… Si en un momento dado, un banco no puede pagar el cr茅dito obtenido del Banco Central, este simplemente toma en su lugar las garant铆as ofrecidas.

    No se explica qu茅 considera Banxico un colateral aceptable. Todo esto asume que estas garant铆as van a seguir teniendo valor cuando (no si) los bancos no puedan pagar.

    > 2. los bancos pueden usar sus activos como garant铆as para obtener recursos del banco central que sean canalizados a empresas e individuos… Hay que resaltar que en estas medidas la banca privada es la que asume el riesgo…

    驴Cu谩les activos? Seguramente se refieren a las reservas de dep贸sitos en cuentas de esos bancos. Esos no son activos del banco, son pasivos! Es dinero que le deben a sus clientes. Adem谩s de que esas reservas existen por una raz贸n y relajar esa pol铆tica monetaria es altamente inflacionario!

    > En esta permuta, las instituciones entregaron Bonos con vencimientos entre mayo 2029 y noviembre 2047 al Banco, a cambio de Cetes a 353 y 696 d铆as.

    O sea que se les entregan a los bancos ganancias aseguradas en el plazo inmediato a cambio de rendimientos altamente especulativos dentro de d茅cadas? Cuando la moneda puede haber desaparecido en un evento inflacionario? Es incre铆ble leer que un subgobernador del Banco de M茅xico nos quiere hacer pensar que esto no es una transferencia del riesgo privado al p煤blico en general.

    Finalmente, todos estos programas se asumen temporales y reversibles. Pero no hay un solo pa铆s en el mundo que haya podido salir de la expansi贸n cuantitativa antes. Se abre una puerta que no se puede cerrar, y un ciclo vicioso que termina con la posible destrucci贸n de la moneda, as铆 como el mismo banco central.

    En tiempos donde el gobierno, democr谩tico y leg铆timo, se reusa por principios a endeudar al pa铆s o rescatar a los bancos y grandes corporaciones, las acciones de Banxico parecen ser una traci贸n a la voluntad del pueblo de M茅xico.

  3. Armando de la Torre

    El facilitar a los bancos la emisi贸n de cr茅ditos es una medida 煤til, pero de eficacia limitada en una situaci贸n como la actual. El enorme 芦spread禄 que existe en M茅xico entre la tasa del TIIE/Cetes y la tasa a la que se puede adquirir un pr茅stamo. Aunque el 芦spread禄 oficial es de 6.25 es una cifra que no coincide con el an谩lisis de los estados financieros de cualquier banco. Van a hacer falta muchos cr茅ditos, pero no con las tasas de inter茅s que est谩n acostumbrados a cobrar los bancos, especialmente los que atienden a los sectores m谩s pobres.

    https://www.nationmaster.com/country-info/stats/Economy/Interest-rate-spread/Lending-rate-minus-deposit-rate

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