Mal Momento

Los 煤ltimos dos meses han sido de mucha incertidumbre, caracterizada por alta volatilidad en los mercados financieros.聽 Mayor debilidad econ贸mica de Estados Unidos y problemas estructurales crecientes en Europa han llevado a la mayor铆a de los expertos a disminuir sus expectativas de crecimiento para este y el pr贸ximo a帽o para la mayor铆a de los pa铆ses. 聽De una proyecci贸n de consenso superior a 3.0 por ciento para Estados Unidos hace medio a帽o, se ha revisado ahora a la baja a 1.7 por ciento para 2011. 聽M茅xico no es la excepci贸n, ya que se percibe cada vez m谩s que la actividad econ贸mica va a empezar a desacelerarse pronto.聽 El hecho de que el tipo de cambio se haya disparado tanto es clara se帽al de que muchos inversionistas ven al peso mexicano con mayor riesgo que antes.

Si hacemos un corte a la econom铆a a mitad de a帽o, vemos que M茅xico iba relativamente bien. 聽Mientras que vimos una clara desaceleraci贸n en el PIB de Estados Unidos, la actividad econ贸mica mexicana sigui贸 adelante. 聽A pesar de las interrupciones en algunas cadenas de suministro a ra铆z del tsunami en Jap贸n, hubo mayor crecimiento en el segundo trimestre que en el primero. 聽Pero m谩s importante a煤n, hab铆a muchas se帽ales de que el sector privado ya ve铆a bien el momento para empezar a invertir m谩s.

Ante la pregunta en la Encuesta sobre opini贸n empresarial, de c贸mo ve铆an el momento actual para invertir comparado con el de hace 12 meses, los empresarios ya mostraban el mismo nivel de confianza que exist铆a antes que iniciara la crisis de 2008-2009. 聽El uso de la capacidad instalada ya hab铆a regresado a niveles m谩ximos anteriores, se帽al de que era momento de invertir en ampliar dicha capacidad si se quisiera seguir creciendo. 聽Indicadores como la importaci贸n de maquinaria y equipo y de la inversi贸n fija bruta ya mostraban crecimientos mayores.

Lo anterior nos lleva a pensar que la expansi贸n de la actividad econ贸mica en la segunda mitad del a帽o ser铆a igual o mayor a la observada en la primera mitad. 聽Con el impulso tradicional del gasto p煤blico anterior a las elecciones, era probable que el crecimiento pudiera haberse acelerado hacia la primera mitad de 2012. 聽Sin embargo, ahora parece que la incertidumbre creciente en los mercados globales detendr谩 muchos planes de inversi贸n y muy pronto experimentaremos una desaceleraci贸n.聽 La depreciaci贸n del tipo de cambio ayudar谩 a mantener el impulso en las exportaciones no petroleras ante una menor demanda proveniente de Estados Unidos.聽 Sin embargo, no queda claro que podr谩 ser suficiente para evitar una p茅rdida de dinamismo en los siguientes meses.

Si observamos la trayectoria del ciclo econ贸mico, encontramos que la recuperaci贸n empez贸 en mayo de 2009 y lleva a la fecha 28 meses sin poder convertirse todav铆a en una fase de expansi贸n.聽 Si nos comparamos con la recuperaci贸n de 2003-2005, posterior a la recesi贸n de 2000-2003, vemos que para estas alturas ya hab铆amos iniciado una expansi贸n.聽 Dado que esa recuperaci贸n hab铆a sido la m谩s larga en nuestra historia (que empieza en 1980 desde que contamos con informaci贸n suficiente), vemos que estamos estableciendo una nuevo record.

Lo anterior se desprende de la visi贸n cl谩sica de los ciclos econ贸micos establecida por economistas norteamericanos hace como 80 a帽os y es la misma metodolog铆a que prevalece en Estados Unidos hasta la fecha. 聽Resulta importante no confundir con el 鈥渞eloj de los ciclos econ贸micos鈥 del INEGI, que se refiere a una visi贸n distinta, llamada ciclos de crecimiento, que pretende redefinir los ciclos y alega que ya tenemos tiempo en una fase de expansi贸n. 聽El ciclo de crecimiento define recesiones, recuperaciones y expansiones en relaci贸n a la tendencia de crecimiento de largo plazo (sin nunca divulgar cu谩l es). 聽Si es que esta visi贸n dice que estamos en plena expansi贸n, ha de ser porque baj贸 la tendencia de largo plazo. 聽El problema es que nunca sabremos, ya que no es muy transparente.

La visi贸n cl谩sica no pretende esconder o redefinir fases del ciclo econ贸mico: queda muy claro que estamos todav铆a en fase de recuperaci贸n. 聽Si el 铆ndice compuesto de indicadores coincidentes (cl谩sico) crece en los siguientes meses al mismo ritmo visto en los 煤ltimos 12 meses, regresaremos al nivel observado en el pico anterior (enero 2008) en febrero del 2012. 聽Esto significa que habremos tardado 34 meses en recuperar lo perdido en la recesi贸n de 2008-2009, en comparaci贸n a los 27 meses que tardamos en recuperar lo perdido ante la recesi贸n anterior. 聽Sin embargo, dado que todo apunta a que creceremos menos en los siguientes meses, lo m谩s probable es que tardaremos aun m谩s.

Queda claro que la desaceleraci贸n anunciada a ra铆z de los 煤ltimos descalabros en los mercados financieros llega en mal momento.

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