Anteriormente, el Banco de M茅xico publicaba su Informe Trimestral Sobre la Inflaci贸n el 煤ltimo mi茅rcoles del mes despu茅s de haber concluido el trimestre. Sin embargo, sus economistas no gustaban trabajar tan aprisa, por lo que decidi贸 aplazar la publicaci贸n por tres semanas. Pero no parece ser que pens贸 bien la decisi贸n, ya que ahora da a conocer el Informe, que incluye la actualizaci贸n de las proyecciones econ贸micas, justo dos d铆as antes de que el INEGI divulga el crecimiento del PIB. Esto significa que puede pasar la verg眉enza de presentar una proyecci贸n menos realista a que si se esperara un par de d铆as m谩s. Ya pas贸 en mayo, cuando actualiz贸 su rango de crecimiento para 2014 a 2.3 a 3.3 por ciento, dos d铆as antes de saber que marzo fue mal mes por lo que el crecimiento del primer trimestre fue menor a lo esperado. A los pocos d铆as tuvo que admitir el Gobernador que ya manejaban un rango m谩s realista internamente, pero que por pol铆tica del Banco de solo dar a conocer actualizaciones el d铆a del Informe, tuvo que dejar intacto el rango publicado a pesar de que sab铆a que era poco realista. Ahora el Banco dio a conocer su nueva estimaci贸n para el crecimiento del PIB para 2014 de 2.0 a 2.5 por ciento. Sin embargo, en dos d铆as (viernes) sabremos qu茅 tan realista es el nuevo rango.
Tal como hab铆a previsto Banxico anteriormente, el rango que presenta para el crecimiento del PIB ser谩 de un punto porcentual hasta que se d茅 a conocer la tasa del segundo trimestre. En ese momento, dado que se cuenta con m谩s informaci贸n, se reduce el rango a 0.8 puntos porcentuales hasta que se d茅 a conocer el crecimiento del tercer trimestre. En ese momento, que es ahora, se reducir谩 el rango a medio punto porcentual. Dicho y hecho, el rango original para 2014 que manej贸 a partir del 21 de febrero cuando apenas se dio a conocer el cierre del PIB de 2103, fue de 3.0 a 4.0 por ciento, mientras que el rango que se divulg贸 el 19 de mayo fue 2.3 a 3.3 por ciento. Ya con los datos del segundo trimestre, cerr贸 el rango a 2.0 a 2.8 por ciento el 13 de agosto. Ahora que ya (casi) se conoce el crecimiento al tercer trimestre, el rango se cierre a煤n m谩s, a 2.0 a 2.5 por ciento.
Si tomamos el punto medio de su rango, podemos ver que en cada oportunidad se ha revisado la proyecci贸n a la baja: de 3.5 por ciento se baj贸 a 2.8 por ciento, despu茅s a 2.4 por ciento y ahora a 2.25 por ciento. En esta ocasi贸n, la revisi贸n hacia abajo involucra tan solo el techo del rango, ya que baja de 2.8 a 2.5 por ciento, mientras que el rango inferior permanece en 2.0 por ciento. Lo m谩s seguro es que vamos a ver una revisi贸n a la baja en el consenso de los analistas, pero limitado a los optimistas, es decir, a los que tienen proyecciones por encima de 2.5 por ciento. Si nos remitimos a la Encuesta de Expectativas de Banamex del 5 de noviembre, significa solamente BNP-Paribas (2.9 por ciento), Nomura (2.8 por ciento) y Banorte (2.7 por ciento). Obviamente, pr谩cticamente todos esperaran al dato duro del PIB del tercer trimestre, pero en el margen tambi茅n es posible ver revisiones a la baja de parte de Bancomer, Old Mutual y Santander, tres instituciones que todav铆a anticipan crecimiento de 2.5 por ciento para el a帽o.
En el otro extremo (los m谩s pesimistas), tenemos a Monex (1.9 por ciento), Barclays (2.1 por ciento), Pro Asset Management (2.1 por ciento), Thorne (2.1 por ciento) y ScotiaBank (2.18 por ciento). Aunque es menos probable que revisen su proyecci贸n, al nada m谩s faltar un trimestre pudi茅ramos observar alg煤n ajuste menor. Sin embargo, como Banxico no movi贸 el piso de su rango, tendremos que esperar a la cifra del viernes para ver si no hay sorpresas.
Hasta antes de conocer el nuevo rango de Banxico, todas las encuestas marcaban el consenso entre 2.3 y 2.4 por ciento, cuando hace dos meses est谩bamos entre 2.4 y 2.5 por ciento. Por ejemplo, la Encuesta de Especialista de Banxico del 6 de noviembre situaba la mediana en 2.3 por ciento; la de LatinFocus del 11 de noviembre ten铆a 2.4 por ciento; Consensus Economics ten铆a 2.4 por ciento en su encuesta que dio a conocer el 11 de noviembre; el IMEF inform贸 su consenso de 2.3 por ciento la semana pasada; y Banamex ten铆a 2.3 por ciento al 5 de noviembre. Al situar el punto medio de su rango en 2.25 por ciento, Banxico se coloca marginalmente por debajo de los consensos de todas las encuestas. Es muy probable que se revise ahora el consenso hacia abajo, para lo cual primero esperaremos el dato duro del PIB del tercer trimestre y la revisi贸n por parte de la SHCP para el a帽o; ambos se dar谩n a conocer este viernes (21 de noviembre).
驴Qu茅 podemos esperar este viernes? Ante los datos de las actividades terciarias m谩s d茅biles que los anticipados, es probable que el INEGI d茅 a conocer una tasa anual para el tercer trimestre m谩s cercana a dos por ciento que al 2.5 por ciento o m谩s que se anticipaba hace unos meses. Tambi茅n es factible que el INEGI presenta cifras actualizadas para 2013 y los primeros dos trimestres de esta a帽o, que pudiera tener cierta influencia en la tasa de tercer trimestre. En t茅rminos de la tasa respecto al trimestre anterior, debemos esperar una cifra mayor al primer trimestre pero menor al segundo.
Pero pues ya para qu茅 especulamos, simplemente tenemos que esperar dos d铆as.
