Perspectiva Estable

La semana pasada, la empresa calificadora de riesgos, Moody鈥檚 Investors Service, decidi贸 cambiar la perspectiva que ten铆a para M茅xico de 鈥渘egativa鈥 a 鈥渆stable鈥. De esta manera, las tres empresas relevantes en el mercado (junto con Standard & Poor鈥檚 y Fitch) ya ubican a M茅xico en perspectiva estable, lo que quiere decir que en un horizonte de m谩s o menos dos a帽os, ni una de las tres tienen bajo la lupa modificar la calificaci贸n de riesgo-pa铆s de M茅xico. La 煤nica diferencia es que la calificaci贸n de Moody鈥檚 es 鈥淎3鈥, un pelda帽o por arriba de la de 鈥淏BB+鈥 que le otorgan las otras dos.

Llama la atenci贸n varios puntos de su anuncio. Primero el 鈥渢iming鈥, que es justo dos meses y medio antes de las elecciones presidenciales, mediante un comunicado que pr谩cticamente dice que no le temen a una victoria de AMLO, ya que su presidencia no afectar谩 en forma negativa las tendencias econ贸micas y fiscales. Dice que la nueva administraci贸n no cambiar谩 la direcci贸n de la pol铆tica ni echar谩 a bajo las reformas estructurales aprobadas a principios de este sexenio. En otras palabras, dice que no hay porque tenerle miedo, ya que no representa un 鈥減eligro para M茅xico鈥.

Lo segundo son los argumentos que utiliza para mejorar la perspectiva del pa铆s, que no solo no convencen, sino que casi apuntan en la direcci贸n contraria de mucho del an谩lisis que se ha hecho sobre el pa铆s. Dice su comunicado que una de las razones principales por la cual puso a M茅xico en perspectiva negativa hace un a帽o era por la posibilidad de que Estados Unidos se saliera del TLCAN. Alega que ya casi se ha eliminado este riesgo, al dejar de exigir 50 por ciento de contenido estadounidense en los autom贸viles. Tambi茅n sostiene que M茅xico tiene una econom铆a muy resistente y diversificado, con finanzas p煤blicas muy sanas, citando cifras que no concuerdan con la informaci贸n que tenemos aqu铆.

De entrada, resulta dif铆cil hablar de una econom铆a muy diversificada cuando m谩s de una tercera parte de la producci贸n manufacturera proviene de un solo subsector, el automotriz. Mucho del peligro que todav铆a permanece en las negociaciones del TLCAN es que Estados Unidos insiste en un mayor contenido regional y Trump busca reducir el super谩vit que tiene M茅xico con su pa铆s. Si Trump insiste en este punto, el super谩vit se localiza justamente en un solo subsector, que es el automotriz. Ante esto, Citibanamex sostiene que, de 104 ramas industriales estudiadas, las m谩s vulnerables son las automotrices. Si estas exportaciones se estancan, o peor, disminuyen, dif铆cilmente veremos crecimiento en las exportaciones no petroleras, que hasta ahora han permanecido como nuestro principal motor de crecimiento.

Tambi茅n llama la atenci贸n que Moody鈥檚 considera que tenemos finanzas p煤blicas muy sanas y equilibradas, cuando la deuda p煤blica como porcentaje del PIB ha crecido consistentemente en los 煤ltimos ocho a帽os. A pesar de que disminuy贸 el a帽o pasado, por primera vez en casi una d茅cada, todav铆a queda muy elevada. Pero la situaci贸n es m谩s complicada porque casi toda la explicaci贸n de la mejor铆a en 2017 proviene del remanente operativo del Banco de M茅xico, un ingreso no recurrente. Adem谩s, se caracterizan por un gasto altamente ineficiente, sin mayor incidencia en el crecimiento econ贸mico y que no ha logrado revertir la tendencia creciente de la pobreza. Dice Moody鈥檚 que la inversi贸n p煤blica ha contra铆do como resultado de una consolidaci贸n fiscal. Sin embargo, lleva ocho a帽os consecutivos a la baja, justo en a帽os de un gasto corriente creciente, una deuda p煤blica al alza y d茅ficits primarios.

Por lo menos reconoce nuestros puntos flacos en una debilidad institucional, fallas en el estado de derecho y una corrupci贸n pr谩cticamente fuera de control. Pero apunta a la ley de responsabilidad hacendaria como fortaleza por su credibilidad. No reconoce o sabe, que la ley fue modificada en 2008 para permitir un mayor d茅ficit al excluir la inversi贸n de Pemex de la definici贸n de balance fiscal, algo completamente absurdo, mientras que se ha violado esta ley consistentemente al tener mayor d茅ficit fiscal que lo permitido en forma sistem谩tica en los 煤ltimos ocho o nueve a帽os.

Para rematar, sostiene que M茅xico tiene un marco macroecon贸mico fortalecido a pesar de haber sufrido la inflaci贸n m谩s elevada de los 煤ltimos 17 a帽os y un crecimiento exageradamente mediocre de 2.0 por ciento.

Definitivamente, otra visi贸n.

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