El INEGI inform贸 hace buen tiempo que el crecimiento del primer trimestre del a帽o (1.1 por ciento) fue muy bueno. Result贸 ser el mejor empiezo para un a帽o desde 2006 y el cuarto mejor trimestre del sexenio. Si lo anualizamos para comparar con Estados Unidos, resulta que crecimos 4.6 por ciento, m谩s del doble que nuestros vecinos al norte (2.2 por ciento). Hab铆amos observado una desaceleraci贸n continua entre el cuarto trimestre de 2016 y el tercero de 2017 (que result贸 negativa), interrumpida en el 煤ltimo trimestre de 2017 ante un rebote despu茅s de los temblores e inundaciones del trimestre anterior. La raz贸n de la desaceleraci贸n era por la incertidumbre creciente en torno a las negociaciones del TLCAN, que provoc贸 una disminuci贸n en 2017 en la inversi贸n privada (-0.5 por ciento) y el esfuerzo de consolidaci贸n fiscal, que arroj贸 una ca铆da en el gasto p煤blico ( -1.4 por ciento). Sin embargo, el primer trimestre tuvo muy buen desempe帽o a pesar de que persiste la incertidumbre.
La semana pasada, el INEGI divulg贸 las cifras del PIB por el lado del gasto del primer trimestre. Resulta que hubo una mejor铆a en todos los rubros (salvo exportaciones) respecto al trimestre anterior. El consumo privado tuvo su mejor cometido desde el tercer trimestre de 2016 y el tercer mejor del sexenio. Como se anticipaba, hubo una mejor铆a en el consumo de gobierno (su mejor crecimiento desde el tercer trimestre de 2014), relacionada con el proceso electoral. Sin embargo, sorprendi贸 el brinco observado en la inversi贸n p煤blica (el mejor desde el cuarto trimestre de 2013), ya que a nivel anual hila ocho a帽os consecutivos con tasas negativas. Pero posiblemente la sorpresa m谩s grande fue en la inversi贸n privada (mejor trimestre desde el tercero de 2015), ya que persiste la incertidumbre del TLCAN, aunado a la del proceso electoral. Finalmente, se observ贸 cierta desaceleraci贸n en las exportaciones, pero aun as铆 sigue creciendo a buen ritmo.
驴C贸mo podemos explicar tan buen desempe帽o? En principio, el primer semestre del 煤ltimo a帽o de cada sexenio es muy bueno. El gobierno gasta m谩s para reactivar la actividad econ贸mica para que la poblaci贸n vaya contento a las urnas. La inversi贸n p煤blica present贸 una tasa elevada (4.6 por ciento), f谩cil de explicar por la base de comparaci贸n tan baja. Si observamos el desempe帽o del tipo de cambio (que es posiblemente el mejor term贸metro de las expectativas de corto plazo), en el primer trimestre present贸 una disminuci贸n continua, reflejo de una mejor铆a en las perspectivas de las negociaciones. Despu茅s de un buen rato de estancamiento, es seguro pensar que muchas empresas empezaron a invertir para mantener su capacidad instalada, aprovechando esta instancia.
No es hasta mediados de abril, ya en el segundo trimestre, que el tipo de cambio vuelve a subir ante el deterioro en las negociaciones y con los anuncios de una guerra comercial por parte de Trump. Por lo mismo, podemos anticipar que el comportamiento de la inversi贸n privada no ser谩 tan bueno en estos meses como lo fue en el primer trimestre. Las cifras de abril se帽alan que este trimestre empieza mal, con tasas negativas en todas las actividades. Es probable ver una mejor铆a en mayo y junio, pero sin que el crecimiento de los tres meses sea igual de din谩mico que el principio del a帽o.
Si analizamos los sexenios anteriores, encontramos que casi siempre se observa una desaceleraci贸n en la segunda mitad del 煤ltimo a帽o de cada sexenio. As铆 pas贸 en 2000, 2006 y 2012. Tambi茅n observamos que el primer a帽o de cada nuevo gobierno es de los m谩s flojos, presentando casi siempre una desaceleraci贸n. As铆 lo vimos en 2001, 2007 y 2013. Incluso, en el caso de 2013 casi entramos en una recesi贸n. Por lo mismo, independientemente de quien gana, es factible anticipar menor crecimiento para 2019. La inversi贸n p煤blica siempre arranca con un rezago importante en lo que la nueva administraci贸n tome posesi贸n y se organice. La inversi贸n privada queda en espera para saber cuales ser谩n los nuevos proyectos, el rumbo de la pol铆tica econ贸mica e incluso, para ver si no hay cambios en las reglas del juego. A este proceso, habr铆a que apuntar el progreso de las negociaciones del TLCAN. Si todav铆a persiste incertidumbre o para esas fechas, Trump de plano ya anunci贸 su salida o hubo escalamiento en la guerra comercial, tendr铆amos que se帽alar probabilidades crecientes de experimentar una recesi贸n.