Confianza del Consumidor

Eduardo Sojo, Presidente del INEGI, nos dijo hace un par de meses que el Indicador de Confianza del Consumidor est谩 por cambiar su forma de presentaci贸n. En breve (aunque no sabemos exactamente cu谩ndo), se empezar谩 a divulgar en su forma original, es decir en una escala de 0 a 100, similar a c贸mo se presentan los indicadores de confianza empresarial. Esto significa que le quitar谩n la conversi贸n de enero de 2003 igual a 100, para dejar el nivel del indicador en ese mes en 40.885. Significa que el valor reportado de marzo de 2015 (el 煤ltimo dato con que contamos) de 93.1, ser谩 realmente 38.5. Encontraremos que el nivel m谩ximo de agosto 2001 ser谩 47.69 y el m铆nimo registrado en octubre 2009 ser谩 32.61 puntos. En otras palabras, veremos que el Indicador ha variado entre 32.61 y 47.69 en toda su historia (abril 2001 a la fecha), sin haberse situado nunca por arriba de los 50 puntos. De hecho, el Indicador solo ha rebasado un nivel de 45 puntos en siete ocasiones, cuatro meses en 2001 y tres meses en 2006.
La raz贸n principal de haber impuesto base 100 desde su origen fue que al percatarse la Instituci贸n de que nunca hab铆a superado el umbral de los 50 puntos (referencia que separa un relativo optimismo del pesimismo), no conven铆a tener la posibilidad de 鈥渃uantificar鈥 el pesimismo permanente de los consumidores mexicanos. Para esto, es importante entender que el umbral de 50 realmente no es una referencia para ver si la confianza es consistente con mayor o menor consumo. M谩s bien, es cuesti贸n emp铆rica encontrar un nivel en el Indicador que se帽ale cu谩l pudiera ser ese verdadero umbral. Parece ser que el INEGI ha estimado econom茅tricamente ese punto y en breve lo anunciaran. Nuestra especulaci贸n es que ande alrededor de los 38 puntos. Esto significa que si el Indicador registre m谩s de 38 puntos, el consumo de los hogares estar谩 m谩s propenso a crecer, mientras que si se ubica por debajo el consumo podr铆a estancarse o incluso, retroceder.
A diferencia del Indicador de Confianza del Consumidor, el Indicador de Confianza Empresarial se presenta en escala de 0 a 100, sin la imposici贸n de una base 100. En la nota metodol贸gica del bolet铆n de prensa mensual, el INEGI se帽ala que:
鈥淟os indicadores est谩n dise帽ados para que sus valores fluct煤en entre 0 y 100. De esa manera, a medida que el optimismo se generaliza entre los informantes, el valor del indicador se hace mayor. Por otra parte, a medida que el porcentaje de informantes con opiniones pesimistas se incrementa, el valor del indicador disminuir谩. Es frecuente que en este tipo de indicadores se utilice el valor de 50 como el umbral para separar el optimismo y el pesimismo; sin embargo, es importante reconocer que la interpretaci贸n resulta complicada cuando el porcentaje de respuestas entre el optimismo y pesimismo tiende al equilibrio. En ese caso, considerar el valor de 50 como el umbral ya no resulta lo m谩s correcto, por lo que es frecuente que en los casos en que se tienen series suficientemente largas, la identificaci贸n de este umbral se haga de manera econom茅trica a partir de series desestacionalizadas, mediante la asociaci贸n del indicador con cifras duras de la econom铆a.鈥
Los dos indicadores, tanto del consumidor como el empresarial, realizan las mismas preguntas, tienen las mismas posibles respuestas y se construyen mediante la misma metodolog铆a de 铆ndices de difusi贸n. Entonces, 驴por qu茅 el INEGI se ha empe帽ado en poner base 100 a uno y no al otro? Es una inconsistencia dif铆cil de entender, pero parece ser que mientras que el INEGI se preocup贸 con el bajo nivel del Indicador del Consumidor, no lo estaba con el Empresarial ya que su nivel promedio siempre ya sido mayor. Mientras que el Empresarial ha fluctuado dentro de un rango de 32.6 a 58.4 con un promedio de 52.0 puntos, el del Consumidor se ha movido entre 32.6 y 47.7 con un promedio de 39.8. Otra explicaci贸n m谩s simple puede ser que el Empresarial pertenece a la Direcci贸n General de Estad铆sticas en Establecimientos, mientras que el del Consumidor se construye en otra direcci贸n general, la de Estad铆sticas en Hogares; diferentes direciiones generales, diferentes criterios a aplicar.
驴Qu茅 ventajas presenta el Indicador con una base 100? Realmente una sola, la de no permitir al usuario utilizar el umbral de 50 puntos como referencia del relativo optimismo o pesimismo. Sin embargo, esta es una raz贸n muy d茅bil por varias razones. Primero, matem谩ticamente s铆 es el umbral entre el balance de respuestas optimistas versus pesimistas. Que no lo sea para indicar si el consumo de los hogares (u otro indicador) deber铆a expandirse o retraerse es otra cuesti贸n. Segundo, lo 煤nico que tiene que hacer el INEGI es advertir que el uso de los 50 puntos como referencia pudiera tener una 鈥渋nterpretaci贸n complicada鈥, tal como lo hace en el caso del Indicador Empresarial. Finalmente, si al INEGI no le gusta el umbral natural de los 50 puntos, entonces que nos diga cu谩l ser铆a la referencia econom茅trica.
Pero, 驴cu谩les son las desventajas de dejar al Indicador con su base 100? Aqu铆 s铆 son muchas. La primera es que es matem谩ticamente inconsistente. El INEGI convierte a cada una de los cinco sub铆ndices a base 100 y despu茅s saca el promedio para presentar el Indicador. Sin embargo, el crecimiento del Indicador con base 100 resulta diferente al Indicador en su versi贸n original. Hace algunos a帽os realic茅 un ejercicio de comparaci贸n y encontr茅 13 ocasiones en que el INEGI dec铆a que bajaba la confianza cuando realmente hab铆a subido y viceversa. Los que no les gustan las matem谩ticas podr谩n obviar los siguiente. Pero para los m谩s versados en algebra lineal, sabr谩n que se puede multiplicar o dividir un vector por un escalar sin modificar el cambio porcentual entre sus componentes; sin embargo, si se divide cinco vectores por escalares diferentes y despu茅s se calcula un nuevo vector como promedio de los cinco anteriores, no tendr谩 las mismas caracter铆sticas que si calculamos el sexto vector como promedio de los cinco antes de dividir por sus respectivos escalares.
La segunda desventaja es que al convertir cada sub铆ndice a base 100, ya no se pueden comparar entre s铆. Por ejemplo, si comparamos lo que piensan los consumidores de la situaci贸n econ贸mica del pa铆s ahora con lo que perciben en el futuro (con base 100) en marzo, vemos que se percibe la situaci贸n actual (89.8) ligeramente mejor a la futura (89.7). Sin embargo, no es cierto ya que estos sub铆ndices en su versi贸n original se帽alan que la situaci贸n actual (33.8) se ubica en un nivel mucho m谩s pesimista que la percepci贸n del futuro (40.1).
La tercera desventaja es que no se puede comparar la confianza del consumidor con el empresarial, a pesar de que ambos indicadores se construyen mediante las mismas cinco preguntas. Por ejemplo, el empresarial indica que en marzo la situaci贸n econ贸mica actual del pa铆s se ubica en 44.11 puntos, mientras que el INEGI nos dice que en el mismo mes, el consumidor lo ubicaba en 89.81 puntos. 驴Qui茅n ve mejor la situaci贸n econ贸mica actual del pa铆s? 驴El consumidor o el empresario? En principio, parece ser que el consumidor tiene lo doble de confianza que el empresario, pero no es cierto; es imposible saber con la imposici贸n de la base 100. Sin embargo, el mismo sub铆ndice del consumidor antes de convertirlo a base 100 se帽ala un nivel de 33.75 puntos, por lo que el empresario tiene una visi贸n m谩s optimista que el consumidor.
La cuarta desventaja es que estos indicadores reflejan ciertos hechos estilizados (stylized facts), que no podemos saber ni apreciar con la base 100. Por ejemplo, el consumidor siempre ve mejor la situaci贸n de su hogar y la del pa铆s en el futuro que en la actualidad, el consumidor siempre ve mejor a la situaci贸n de su hogar que la del pa铆s; el consumidor siempre ve con m谩s pesimismo la posibilidad de comprar bienes duraderos que cualquier otra pregunta. Tambi茅n existe un hecho estilizado al comparar la confianza del consumidor con el empresarial: el consumidor siempre es m谩s pesimista que el empresario. Sin embargo, si el INEGI aplica base 100 al indicador, los usuarios no los pueden saber.
La quinta desventaja y posiblemente la m谩s importante, es que en general el indicador con base 100 deja atr谩s mucha de su utilidad anal铆tica y se presta a comparaciones inv谩lidas que se derivan en conclusiones falsas. En los 煤ltimos a帽os he visto un sinn煤mero de gr谩ficas de analistas comparando los sub铆ndices entre s铆 o comparando el indicador del consumidor con el empresarial. Por ejemplo, la semana pasada escuch茅 a un economista resaltar el 鈥渉echo鈥 de que el consumidor ve ahora mejor sus posibilidades de comprar bienes duraderos, pero el empresario ve peor el momento actual para invertir. Sin embargo, el empresario sit煤a el sub铆ndice en 38.2 puntos, muy por arriba del consumidor que lo ve en 21.0 (ya sin la base 100). Aqu铆 el problema no s贸lo es el hecho de que disminuye la utilidad anal铆tica, sino que la gran mayor铆a de los analistas ni siquiera saben que no saben.
El debate sobre el uso de base 100 para este indicador lo llevo personalmente con el INEGI desde hace m谩s de diez a帽os, por lo que a m铆 me da un enorme gusto que finalmente se presentar谩 al indicador en su versi贸n original. Mi reconocimiento al Instituto por el valor de corregir la presentaci贸n de este valioso indicador, aunque sea a los catorce a帽os de su existencia. Creo que es un cambio muy positivo, que solamente va mejorar el valor anal铆tico del Indicador de Confianza del Consumidor. Enhorabuena. Ahora solo falta esperar el anuncio oficial.

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