El Gasto

Finalmente tenemos todos los datos para cerrar 2017, mediante los cuales podemos entender c贸mo est谩 la econom铆a al iniciar el a帽o y vislumbrar las perspectivas, por lo menos para la primera mitad del a帽o. Ya conoc铆amos que la actividad econ贸mica creci贸 2.3 por ciento en 2018 (corregido por efectos de calendario). Por el lado de la producci贸n, el crecimiento fue resultado de un avance en las actividades primarias de 3.3 por ciento y de las terciarias de 3.2 por ciento, mientas que las secundarias registraron un retroceso de -0.4 por ciento. La ca铆da de las actividades secundarias, m谩s acentuada que en 2013 cuando la econom铆a solo creci贸 1.6 por ciento, fue mediante disminuciones en la miner铆a (-9.8 por ciento), los 鈥utilities[1] (-0.1 por ciento) y la construcci贸n (-1.1 por ciento), mientras que las industrias manufactureras lograron un avance de 3.4 por ciento.

Sin embargo, lo que faltaba conocer era el comportamiento del PIB por el lado del gasto, lo que el INEGI difundi贸 apenas hacia finales de marzo de este a帽o. Los componentes del gasto son consumo (privado y de gobierno), inversi贸n (p煤blica y privada) y exportaciones netas y mediante su desglose podemos entender mejor la conducta de la econom铆a. Esta informaci贸n es de la m谩s rezagada que produce el INEGI, ya que se public贸 80 d铆as (57 d铆as h谩biles) despu茅s de haber concluido el a帽o.

B谩sicamente, hubo dos componentes que crecieron (consumo privado y exportaciones), mientras que hubo una ca铆da en la inversi贸n fija bruta. Las exportaciones fueron el componente de mayor crecimiento al aumentar 3.9 por ciento, incluso por encima de la tasa de 3.5 por ciento registrado en 2016. El consumo privado creci贸 3.3 por ciento, no muy diferente a la tasa de 3.4 por ciento observada en el a帽o anterior. Posiblemente su comportamiento fue la sorpresa del a帽o, ya que la mayor铆a de los analistas anticipaban una desaceleraci贸n significativa en su crecimiento ante la merma en el poder adquisitivo causado por el incremento en la inflaci贸n. No obstante, en su desglose entre bienes de origen nacional, servicios y bienes de origen importado, notamos que el mayor crecimiento provino de los de origen importado (en especial, gasolina) que no es parte del PIB. De hecho, en los dos componentes con impacto en el PIB (bienes de origen nacional y servicios), s铆 hubo una desaceleraci贸n notoria.

En cambio, el consumo de gobierno pr谩cticamente no mostr贸 variaci贸n con respecto al a帽o anterior (su crecimiento fue 0.1 por ciento), mientras que tanto la inversi贸n p煤blica como la privada registraron tasas negativas (-6.6 y -0.6 por ciento, respectivamente). El gasto p煤blico, (que ser铆a la suma del consumo de gobierno y la inversi贸n p煤blica) disminuy贸 -1.4 por ciento, ante el esfuerzo de consolidaci贸n fiscal del gobierno federal. La ca铆da en la inversi贸n privada fue v铆ctima a la incertidumbre que se present贸 ante la llegada de Trump a la presidencia de Estados Unidos y la subsecuente renegociaci贸n del TLCAN. Tambi茅n influyeron los incrementos en las tasas de inter茅s, producto de la aplicaci贸n de una pol铆tica monetaria m谩s restrictiva.

Otra caracter铆stica de 2017 fue que la expansi贸n de la oferta agregada (de 3.5 por ciento) fue significativamente mayor a la del PIB (de 2.3 por ciento), ante un aumento de 7.0 por ciento en las importaciones. La diferencia entre ambos fue la mayor que se ha registrado en el sexenio. Parte de la explicaci贸n radica en el incremento de las importaciones de gasolina, mientras que otra parte proviene de la apreciaci贸n del peso en el a帽o, que permiti贸 a los consumidores recomponer su canasta de bienes ante la descomposici贸n de la depreciaci贸n de los a帽os anteriores.

Ante este comportamiento del gasto, 驴qu茅 podemos esperar para 2018? Fundamentalmente, en la primera mitad del a帽o anticipamos una mejor铆a en las exportaciones, una trayectoria similar en el consumo privado, tasas negativas para la inversi贸n y un incremento transitorio en el consumo de gobierno. Las exportaciones deben crecer significativamente ante el tipo de cambio real favorable y una mejor铆a notable en la producci贸n manufacturera de Estados Unidos (donde nace la demanda por nuestras exportaciones). El consumo de los hogares debe sostenerse ante la ca铆da paulatina en la inflaci贸n. La inversi贸n mantendr谩 su comportamiento negativo dado que permanecen las incertidumbres que lo frenaron en el 2016, mientras que el proceso electoral inyecta todav铆a m谩s inquietudes. El consumo de gobierno aumentar谩 en la primera mitad del a帽o como respuesta al proceso electoral.

驴Y en la segunda mitad del a帽o? Depender谩 del desenlace de las negociaciones del TLCAN y de los resultados de las elecciones. Lo 煤nico que s铆 podemos anticipar es una ca铆da en el gasto p煤blico, ya que el gobierno ya no dispondr谩 de mayores recursos.

[1] Por 鈥渦tilities鈥 se refiere a la 鈥淕eneraci贸n, transmisi贸n y distribuci贸n de energ铆a el茅ctrica, suministro de agua y de gas por ductos al consumidor final鈥.

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