Despu茅s de haber cerrado el a帽o pasado en 3.57%, la tasa anual de inflaci贸n disminuy贸 a 3.25% en enero. 聽Apenas en septiembre de 2012 (hace cuatro meses) la inflaci贸n general hab铆a llegado a 4.77%. 聽Salvo por un par de meses en 2011 (septiembre y octubre), la tasa anual de enero es la m谩s baja que hemos observado desde 2006. 聽Al mismo tiempo, la tasa subyacente cay贸 marginalmente (un par de cent茅simas) para registrar 2.88%, un nuevo m铆nimo hist贸rico.
El comportamiento de la inflaci贸n de los 煤ltimos tres meses ha sorprendido a todos. 聽Primero, en noviembre y diciembre observamos tasas muy por debajo a lo esperado como resultado de ca铆das en frutas y verduras (que se anticipaba) y en el servicio de la telefon铆a celular (que no se hab铆a contemplado, por lo menos en la magnitud registrada). 聽Apenas hace algunos meses, el consenso para el cierre de la inflaci贸n de 2012 era superior a 4.0%. 聽Sin embargo, la magnitud de las disminuciones mencionadas hizo que la inflaci贸n pr谩cticamente se desplomara y cerr贸 el a帽o muy por debajo de lo anticipado.
En enero tambi茅n sorprendi贸 la inflaci贸n. Primero, en la primera quincena la tasa fue 0.15%, por debajo de lo esperado. 聽Despu茅s, en la segunda quincena fue anormalmente elevada (0.40%), producto de un ajuste inesperado al alza de los servicios de telefon铆a celular. 聽Incluso, la baja tan pronunciada en noviembre/diciembre, combinada con el incremento mayor en enero en la telefon铆a m贸vil, hace sospechar del trato que se le ha dado a este servicio dentro del 铆ndice de precios.聽 Pero al final de cuentas, la inflaci贸n de enero (0.40%) termin贸 muy inferior al del mismo mes del a帽o anterior (0.71%), por lo que la tasa anual disminuy贸 a 3.25% de 3.57% del mes anterior.
La baja tan pronunciada en la inflaci贸n en los 煤ltimos cuatro meses ha llevado a un cambio en el tono de los pronunciamientos del Banco de M茅xico.聽 En su 煤ltimo comunicado de la decisi贸n de pol铆tica monetaria y en las minutas de su junta, el Banco ha insinuado que es posible un relajamiento en su postura. 聽En otras palabras, los balances de riesgos de inflaci贸n y crecimiento econ贸mico han cambiado a tal grado que el Banco ve posible una disminuci贸n en su tasa de pol铆tica monetaria.
A pesar de que la tasa general se ha acercado al objetivo puntual de 3% del Banco Central, es muy probable que la tasa anual registrada en enero sea un m铆nimo y que repunte en los siguientes meses. 聽La raz贸n principal es que las tasas observadas en febrero y marzo del a帽o pasado fueron anormalmente bajas. 聽Para que la tasa anual mantenga su tendencia a la baja tendr铆amos que observar tasas todav铆a m谩s bajas en estos meses. 聽Por lo mismo, en principio es f谩cil pensar que la decisi贸n de bajar la tasa de pol铆tica monetaria podr铆a ser precipitada.
Sin embargo, si concentramos muestra atenci贸n en la tasa subyacente, que es la parte m谩s susceptible a las decisiones de pol铆tica monetaria, vemos que su tendencia a la baja podr谩 continuar por lo menos por unos seis meses m谩s, acerc谩ndose a una tasa de 2.5%. 聽Al mismo tiempo, si observamos la inflaci贸n medido mediante el 铆ndice de precios al productor, encontramos que est谩 ha registrado m铆nimos hist贸ricos (por debajo de 2%) en los 煤ltimos dos meses. 聽El 铆ndice con petr贸leo y con servicios registr贸 una tasa anual de 1.18% en enero.聽 En principio, los precios del productor tienen un comportamiento adelantado a los del consumidor. 聽Si suben, las empresas tarde o temprano ajustar谩n sus precios al alza para el consumidor. 聽En este caso, los precios al productor han registrado apenas aumentos marginales, por lo que no es muy probable que las empresas vean la necesidad de ajustar los precios en los siguientes meses.
Las metodolog铆as para mediar el PIB potencial y as铆 la brecha de producto no son muy precisas, ya que el PIB potencial no es directamente observable. 聽No obstante, el Banco de M茅xico estima que actualmente no existe una brecha significativa, por lo que el PIB potencial y el PIB real son muy parecidos. 聽Esto significa que no existen presiones inflacionarias significativas por el lado de la demanda. 聽Todo parece indicar que la econom铆a puede crecer tranquilamente alrededor de 4% sin generar presiones inflacionarias.
Todo lo anterior nos dice que aun en el caso de que la inflaci贸n general empiece a subir de nuevo a partir de febrero, no existen peligros inminentes que pudieran elevarse por encima de 4%. 聽Incluso, es posible que la inflaci贸n promedio anual de 2013 pudiera terminar por debajo del m铆nimo hist贸rico de 3.41% registrado en 2011.聽 Obviamente existen riesgos de que pudieran aparecer fen贸menos inesperados que pudieran incidir en mayores incrementos en los precios de lo que ahora se anticipa. 聽Sin embargo, todo parece indicar que por primera vez en mucho tiempo existe algo de margen para que las autoridades monetarias relajen su postura de pol铆tica monetaria mediante una disminuci贸n en su tasa de pol铆tica monetaria. 聽El tiempo nos dir谩.