El Escenario Trump

Desde principios de a帽o hemos estado revisando a la baja las proyecciones de crecimiento para el a帽o entrante en forma sistem谩tica y al alza el tipo de cambio. Las razones giraban alrededor de una incertidumbre en torno a la inversi贸n, la reducci贸n en el gasto p煤blico, menores exportaciones y la implementaci贸n de pol铆ticas econ贸micas m谩s y m谩s restrictivas. Si tomamos como referencia las 煤ltimas encuestas de expectativas de Banxico, Banamex y el IMEF, para principios de noviembre hab铆a un consenso para el PIB de 2.3 por ciento para 2017, dentro de un intervalo de 1.5 a 3.3 por ciento. Para el tipo de cambio, alrededor de 18.60 al cierre del pr贸ximo a帽o, en un intervalo de 17.25 a 20.50. Sin embargo, todos estos n煤meros, ya de por si cada vez m谩s pesimistas, pertenec铆an a un escenario 鈥淐linton鈥. Posiblemente algunos hab铆an elaborado un escenario 鈥淭rump鈥, pero ni era su escenario m谩s probable y ni lo pensaron mucho.

Ahora nos enfrentamos todos a la dificultosa obra de construir el escenario Trump. Si de por s铆 la tarea de vislumbrar el futuro es complicado entre tanta conjetura que se tiene que realizar, elaborar un escenario cuya l铆nea principal es que casi todo puede cambiar, lo vuelve casi imposible. Podemos poner n煤meros sobre la mesa, pero debemos admitir que el margen de error aumenta en forma exponencial. No obstante, podemos empezar con algunas pinceladas sobre lo que puede venir.

De entrada, debemos dividir el escenario en dos partes: la primera de corto plazo, cuya motivaci贸n principal es una mayor incertidumbre, donde casi todo se va mover ante la especulaci贸n; y la segunda, de mediano y largo plazo, que responde m谩s a lo que vamos viendo sobre la marcha en torno a cambios estructurales. Por ejemplo, en el corto plazo podemos pensar que el tipo de cambio va aumentar todav铆a mucho m谩s ante la incertidumbre de que si el Tratado de Libre Comercio se va renegociar o de plano, cancelar. Pero en el mediano plazo, podemos realizar algunos supuestos acerca de la direcci贸n y alcance de una supuesta renegociaci贸n y tratar de anticipar sus implicaciones.

En el corto plazo, podemos anticipar un tipo de cambio m谩s elevado, mayor inflaci贸n, menos crecimiento y una tasa de pol铆tica monetaria mayor, todo con respecto al escenario Clinton que ten铆amos. 驴Por qu茅? El tipo de cambio es uno de los mejores reflectores de la incertidumbre. En el corto plazo, no sabemos que esperar, por lo que por lo pronto compraremos d贸lares para protegernos y casi no habr谩 nadie que venda sus d贸lares para comprar pesos. 驴Hasta d贸nde puede llegar el tipo de cambio en estas semanas? No podemos descartar que aumentar谩 todav铆a dos o tres pesos m谩s para situarse m谩s cerca de 24 o 25 pesos, mientras que dif铆cilmente regresar谩 a estar por debajo de 20. 驴Esto qu茅 implica? Hasta ahora hemos visto que el traspaso del tipo de cambio a la inflaci贸n se ha contenido, pero el ajuste ya lleg贸 a un nivel en el cual ser谩 pr谩cticamente imposible contener una escalada de precios. Por lo mismo, tendremos que revisar la expectativa de inflaci贸n para el a帽o entrante al alza. 驴En cu谩nto? Aun en un escenario optimista, es muy probable que la inflaci贸n se ubica por arriba del techo del famoso rango de variabilidad de 4 por ciento. 驴Qu茅 tanto m谩s? Un escenario pesimista lo podr铆a ubicar incluso ya cerca de 10 por ciento.

Si vamos a incorporar a nuestro nuevo escenario m谩s inflaci贸n, tenemos que suponer tambi茅n que el Banco de M茅xico subir谩 mucho m谩s la tasa de pol铆tica monetaria. 驴Cu谩nto? Esta semana podr铆amos ver unos 100 puntos base y posiblemente otros 100 hacia fin de a帽o. Podemos tambi茅n hacer el supuesto de que no habr谩 flujos de inversi贸n extranjera directa y que muchos proyectos de inversi贸n se detendr谩n aun antes del incremento en el costo del cr茅dito. El 煤nico flujo que podr谩 aumentar es el de remesas, ya que muchos aprovechar谩n el tipo de cambio para mandar recursos a sus familias antes de cualquier interrupci贸n por parte del nuevo gobierno de Trump. Todo junto implica que aumenta considerablemente la posibilidad de una tasa negativa para el PIB en el primer trimestre del a帽o y de una recesi贸n en la primera mitad del a帽o. Las posibilidades de crecimiento para el a帽o en un todo, depender谩 de los primeros anuncios concretos de la nueva era en t茅rminos de la renegociaci贸n del Tratado, las deportaciones masivas, cambios fiscales y otras medidas que se vayan tomando.

2 comentarios en “El Escenario Trump”

  1. Ricardo Contreras Soto

    驴Tendras por favor la tabla actualizada de las crisis recurrentes en M茅xico?
    Heath, Jonathan.(2000) La Maldici贸n de las Crisis Sexenales. Grupo Editorial Iberoamericana. M茅xico.

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