El Mandato

Desde que se aprob贸 la reforma a la Constituci贸n a fines de 1993, 茅sta manifiesta claramente que la prioridad del Banco de M茅xico es procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, l茅ase, abatir permanentemente la inflaci贸n. No obstante, desde entonces hemos tenido una especie de debate que va y viene sobre el tema. La raz贸n es que muchos piensan que el banco deber铆a tener doble mandato, como la Reserva Federal en Estados Unidos. No s贸lo deber铆a asumir la responsabilidad de controlar la inflaci贸n, sino adem谩s velar por el crecimiento econ贸mico y la creaci贸n de empleos. Incluso, los que creen en el doble mandato piensan que la pol铆tica monetaria de los 煤ltimos dos d茅cadas es responsable del bajo crecimiento que tenemos. En otras palabras, como consecuencia de la obsesi贸n que tiene Banxico de abatir la inflaci贸n, ha impedido el crecimiento econ贸mico. 驴Ser谩?

El argumento central de los que abogan por un mandato prioritario es que es la 煤nica manera de evitar el problema de la 鈥渋nconsistencia temporal鈥, que consiste en utilizar la pol铆tica monetaria para estimular la actividad econ贸mica en el corto plazo, pero sin tener un efecto sostenido en el mediano/largo plazo, con consecuencias de una p茅rdida en el poder adquisitivo. En cambio, los del otro lado del debate no creen que el efecto de corto plazo sea pasajero.

Sin embargo, el tener un objetivo prioritario no est谩 peleado con un segundo y en el fondo, realmente no hay mucha diferencia en c贸mo se conduce la pol铆tica monetaria en Banxico y en la Reserva Federal. En el fondo, en ambos casos permean los dos objetivos. La diferencia es que, en Estados Unidos, la Reserva Federal le da mayor prioridad impl铆cita al control inflacionario, mientras que aqu铆 el Banco de M茅xico la de una mayor prioridad expl铆cita.

驴C贸mo combate Banxico las presiones inflacionarias? Mediante un aumento en la tasa de inter茅s. Sin embargo, una tasa de inter茅s mayor hace m谩s caro el consumo y la inversi贸n. Por eso abogan los del doble mandato que el Banco tiene que buscar tener tasas bajas. Pero para esto debemos recordar que la tasa de inter茅s (nominal) tiene dos componentes: uno real y otro que compensa la inflaci贸n. Si la inflaci贸n es elevada, habr谩 tasas de inter茅s elevadas. Lo que busca Banxico es bajar las tasas, no necesariamente en el corto plazo, pero si en el mediano y largo plazo. 驴C贸mo? Al reducir la inflaci贸n, van a disminuir las tasas. En otras palabras, el Banco sube la tasa de inter茅s de corto plazo para lograr tasas m谩s bajas en el mediano y largo plazo.

驴Esto qu茅 significa? En los dos pa铆ses se reconocen los l铆mites y alcances de la pol铆tica monetaria. Se sabe que es el instrumento ideal para controlar la inflaci贸n mientras que puede coadyuvar al crecimiento econ贸mico en el corto plazo, pero su contribuci贸n fundamental es mediante un ambiente de estabilidad macroecon贸mico. Esto significa que nunca van a permitir un ambiente de inflaci贸n, ya que sus efectos desestabilizadores no s贸lo van en perjuicio del poder adquisitivo, sino tambi茅n en contra del ambiente macroecon贸mico que fomenta el crecimiento econ贸mico. No obstante, cuando no existen presiones inflacionarias, es posible llevar a cabo una pol铆tica monetaria m谩s laxa que pudiera estimular la inversi贸n y el crecimiento econ贸mico mediante tasas m谩s bajas.

Si uno estudia las decisiones de pol铆tica monetaria en Estados Unidos, queda evidente que la Reserva Federal nunca ha bajado su tasa objetivo cuando existen amenazas o presiones inflacionarias, aun en casos de estancamiento o bajo crecimiento econ贸mico. Al enfrentar sus dos objetivos, siempre le ha dado prioridad a la estabilidad de precios. Por lo mismo, no es necesario cambiar su mandato ya que queda claro los alcances y limitaciones de sus pol铆ticas y la efectividad de los instrumentos a su alcance.

En M茅xico podemos ver lo mismo. Si leemos las minutas de las juntas de gobierno, los anuncios de pol铆tica monetaria y dem谩s documentos que respaldan sus decisiones, siempre vemos el an谩lisis de los balances de riesgo, tanto de inflaci贸n como de crecimiento econ贸mico. Aunque siempre ha buscado el objetivo de 3.0 por ciento de inflaci贸n, nunca se ha comportado de manera 鈥渙bsesiva鈥 en su persecuci贸n. Incluso, ha mantenido pol铆ticas expansionistas en a帽os en que la inflaci贸n se ubica por arriba del objetivo.

1 comentario en “El Mandato”

  1. Si el pe贸n de la pol铆tica monetaria es la tasa de inter茅s para lograr una estabilidad de precios en la econom铆a (corto, mediano y largo plazo), tambi茅n puede ser un instrumento que coadyuve a impulsar el crecimiento econ贸mico. Una econom铆a estable es como un gran coacervado para que la inversi贸n y el consumo crezcan. 驴Cu谩nto? Depende de los equilibrios internos y externos, no hay recetas m谩gicas.

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