Pre-Criterios 2017

El pasado viernes, 1 de abril, la SHCP divulg贸 el documento conocido como 鈥淧re-Criterios鈥, que ofrece un diagn贸stico adelantado a los Criterios Generales de Pol铆tica Econ贸mica (CGPE), que el gobierno enviar谩 al Congreso en septiembre junto con el presupuesto de 2017 para su aprobaci贸n. El escrito ofrece una actualizaci贸n de la visi贸n del gobierno para 2016 y un pre谩mbulo a lo que piensa presentar para 2017. Dado que el entorno externo presenta ahora menor dinamismo a lo anticipado hace seis meses, el ejercicio ofrece una explicaci贸n m谩s detallado de sus implicaciones.

En los CGPE de 2016, el gobierno present贸 un rango para el crecimiento de este a帽o de 2.6 a 3.6 por ciento. No obstante, la utilizaci贸n de un intervalo es para el consumo medi谩tico, ya que para la programaci贸n financiera se necesita un estimado puntual. Hace seis meses, la SHCP tom贸 el punto medio del intervalo (3.1 por ciento), mientras que ahora propone utilizar la parte inferior (2.6 por ciento). Esto significa que, aunque no ha modificado su estimaci贸n medi谩tica, incorpora una revisi贸n a la baja de medio punto porcentual en la expectativa para el a帽o. El n煤mero es marginalmente m谩s optimista que el consenso actual de los analistas de mercado (2.4 por ciento) y muy cercano al crecimiento observado el a帽o pasado.

A pesar de anticipar un avance del PIB en 2016 pr谩cticamente igual al de 2015, se espera una composici贸n distinta. El componente m谩s din谩mico el a帽o pasado fueron las exportaciones, que a pesar de la ca铆da en el volumen de exportaci贸n de petr贸leo, present贸 una tasa de 9.0 por ciento como resultado de la depreciaci贸n cambiaria. Este a帽o SHCP anticipa una tasa de 4.4 por ciento ante un menor dinamismo externo y una reducci贸n adicional en la exportaci贸n petrolera. La compensaci贸n proviene de un avance marginal mayor (0.1 por ciento) en tanto el consumo (3.1 por ciento) como la inversi贸n (3.9 por ciento). Resulta interesante observar que, al referirse al a帽o pasado, se presenta el desglose para ambos componentes entre privado y p煤blico, pero no para la expectativa del a帽o. Dado que habr谩 un recorte en el gasto p煤blico, podemos esperar que esto significa que la SHCP espera todav铆a un mejor desempe帽o en el consumo privado y en la inversi贸n privada, que crecieron 3.2 y 6.3 por ciento, respectivamente, en 2015. De aqu铆 se deriva que anticipa una mejor铆a en la recaudaci贸n no petrolera de un punto porcentual del PIB.

Para 2017, la SHCP ofrece un rango medi谩tico para el crecimiento econ贸mico de 2.6 a 3.6 por ciento (igual que 2016), aunque para efectos de la programaci贸n plantea utilizar 3.0 por ciento, una tasa ligeramente por debajo del punto medio del intervalo. Cuando la SHCP prepara su documento, esta proyecci贸n estaba en l铆nea con la expectativa del mercado. Sin embargo, las 煤ltimas encuestas muestran revisiones a la baja hacia una tasa de 2.8 por ciento. Para llegar a la tasa de 3.0 por ciento, SHCP estima crecimientos en las exportaciones de 5.5 por ciento y en el consumo y la inversi贸n de 3.3 y 4.3 por ciento, respectivamente.

Para cerrar el marco macroecon贸mico 2016-2017, el gobierno anticipa un tipo de cambio para el cierre de 2016 en 17.5 pesos y para el cierre de 2017 en 17.0 pesos. El d茅ficit de la cuenta corriente quedar谩 relativamente elevado, en 3.1 y 2.9 por ciento del PIB en 2016 y 2017, respectivamente. No obstante, piensa que las entradas de inversi贸n extranjera directa en ambos a帽os ser谩n suficientes para su financiamiento. Plantea tasas de inflaci贸n totalmente en l铆nea con el objetivo de Banxico (3.0 por ciento) para ambos a帽os y tasas de CETES a un mes de 4.3 y 5.3 por ciento, respectivamente. Esto 煤ltimo se puede interpretar como que anticipa que la tasa de pol铆tica monetaria de Banxico terminar谩 este a帽o en 4.25 por ciento y 2017 en 5.25 por ciento.

驴Es un escenario cre铆ble? 驴Lo podemos utilizar para la planeaci贸n de las empresas? En principio si, ya que los n煤meros no son tan distintos al consenso (mediana) actual de mercado. Incluso, hay corredur铆as que anticipan m谩s crecimiento; Nomura espera 2.8 por ciento para 2016, mientras que Scotiabank piensa en una tasa de 3.5 por ciento para 2017. Las proyecciones del tipo de cambio para fin de a帽o para 2016 van de 16.80 (Santander) hasta 18.50 (JP Morgan) y para fin de 2017 de 16.00 (CIBanco) hasta 18.60 (BAML). Nadie puede predecir el futuro, simplemente tenemos que estar conscientes de los riesgos y pendientes de las actualizaciones.

驴Los riesgos son m谩s hacia la baja o hacia el alza? Por lo pronto, pensar铆a que a la baja, pero el tiempo dir谩.

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