La Inflacion

La tasa de 1.51 por ciento de inflaci贸n para la primera quincena de enero fue la m谩s alta para cualquier quincena desde principios de 1999, es decir, en 19 a帽os. Fue resultado primordialmente del famoso 鈥済asolinazo鈥, que explica casi 82 por ciento del incremento. Con este incremento la inflaci贸n anual subi贸 a 4.78 por ciento, que es la m谩s elevada que hemos visto desde la segunda quincena de 2012. Al ser mayor de 4.0 por ciento, se sale del intervalo de variabilidad que mantiene el Banco de M茅xico alrededor de su objetivo puntual de inflaci贸n y as铆 termina la racha m谩s larga (49 quincenas) que hab铆an logrado las autoridades monetarias en contener el alza de precios. Incluso, podemos pensar que tuvimos algo de suerte, ya que los precios de las frutas y verduras disminuyeron -3.31 por ciento en la misma quincena, lo que ayud贸 a que la tasa quincenal no fuero todav铆a m谩s elevada.

El gobierno ya amenaz贸 que va continuar con m谩s gasolinazos, por lo que podemos pensar que este a帽o terminaremos con la tasa de inflaci贸n m谩s elevada de los 煤ltimos ocho a帽os y con un poco de mala suerte podr铆a ser la m谩s alta de los 煤ltimos 17 a帽os. En 2008 el 脥ndice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) termin贸 el a帽o con un incremento de 6.53 por ciento, mientras que en 2000 tuvimos una inflaci贸n de 8.96 por ciento. Si excluimos esos dos a帽os, hemos experimentado una inflaci贸n promedio de 3.96 por ciento en los 煤ltimos 17 a帽os; en cambio, si los incluimos el promedio sube a 4.40 por ciento.

驴En cu谩nto terminar谩 la inflaci贸n este a帽o? La 煤ltima encuesta quincenal de instituciones financieras que levanta Citibanamex, se帽alaba una consenso (mediana) de 4.84 por ciento. La instituci贸n m谩s optimista es Barclays, siendo la 煤nica que piensa que va disminuir r谩pidamente la inflaci贸n en el resto del a帽o para terminar por debajo de 4.0 por ciento (3.90 por ciento). De hecho, ni siquiera el Banco de M茅xico es tan optimista. La instituci贸n m谩s pesimista es BBVA Bancomer, que anticipa una tasa de 5.97 por ciento a final de a帽o. Sin embargo, esta encuesta se realiz贸 dos d铆as antes de conocer la tasa de la quincena y todas las instituciones esperaban una tasa m谩s baja de la que se divulg贸. De hecho, el consenso para la quincena era de apenas 1.04 por ciento. Dado que la inflaci贸n arranc贸 el a帽o por arriba de lo anticipado por todos, es casi un hecho que habr谩s revisiones al alza en las expectativas de pr谩cticamente todas las instituciones.

Obviamente, el factor m谩s importante en el a帽o ser谩 el precio de la gasolina. Sin embargo, este precio podr谩 ser la mecha de una bomba de incrementos en precios. No solamente afecta el precio de la gasolina a muchos productos y servicios al incrementarse el costo del transporte, sino que es un precio muy visible, que da entrada a incrementos en otros precios de mercanc铆as y servicios que ya sent铆an presi贸n pero que no se hab铆an aumentado ante la situaci贸n econ贸mica del pa铆s. El hecho de que el tipo de cambio haya aumentado m谩s de 60 por ciento en los 煤ltimos dos a帽os, significa que hay un traspaso pendiente en muchos precios. Incluso, varios analistas ya est谩n hablando de la posibilidad de que la inflaci贸n pudiera rebasar el nivel del 8.96 por ciento que observamos en el 2000.

Hasta ahora el traspaso del tipo de cambio a la inflaci贸n ha sido sumamente bajo. Los precios que m谩s han subido son los de las mercanc铆as de alimentos, bebidas y tabaco, que ya rebasaron 5.0 por ciento en la primera quincena de enero. Sin embargo, los precios de las mercanc铆as no alimenticias solo han subido 4.13 por ciento, siendo que son justamente los precios m谩s susceptibles al incremento en el tipo de cambio. Sin embargo, el 脥ndice Nacional de Precios al Productor (INPP) se帽ala una inflaci贸n superior al 8 por ciento en los costos de las empresas, lo que nos hace pensar que tarde o temprano veremos m谩s productores trasladando estos incrementos al consumidor. El gasolinazo podr铆a ser justamente lo que provoca este fen贸meno.

La expectativa de mayor inflaci贸n llevar谩 necesariamente al Banco de M茅xico a instrumentar una pol铆tica monetaria todav铆a mucho m谩s restrictiva que la actual, un elemento adicional que se帽ala dificultades para el crecimiento econ贸mico este a帽o. Por lo pronto, 2017 pinta como el a帽o de menor crecimiento y mayor inflaci贸n de este sexenio. Sin embargo, todav铆a queda 2018.

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