El INEGI inform贸 el jueves que la inflaci贸n de la primera quincena de agosto fue 0.14%, ligeramente menor al consenso del mercado que era 0.18%. 聽El dato en si no caus贸 mucho inter茅s, ya que anualizado implica una tasa de 3.32% que no es mucho mayor al objetivo de 3.0% del Banco de M茅xico, mientras que la tasa quincenal fue muy cerca al promedio de las primeras quincenas de agosto de los 煤ltimos diez a帽os. 聽La tasa anual (de doce meses) aument贸 ligeramente a 4.45% de 4.39% simplemente porque la tasa del mismo periodo del a帽o pasado fue anormalmente bajo (0.09%). 聽Los precios de los alimentos procesados, que es el componente que m谩s ha preocupado 煤ltimamente, aumentaron tan s贸lo 0.07% (que anualizado es apenas 1.69%) y contribuy贸 煤nicamente con 0.01% a la inflaci贸n quincenal. 聽Los precios de las frutas y verduras disminuyeron 1.76%, reduciendo la tasa anual del rubro a la mitad de lo que se situaba apenas hace tres quincenas.
Los medios resaltaron que la inflaci贸n registr贸 su nivel m谩s alto de las 煤ltimas 40 quincenas (desde la 煤ltima quincena de diciembre de 2010), principalmente por el alza en el precio del huevo pero tambi茅n por incrementos en las colegiaturas y los energ茅ticos. 聽Sin embargo, la nota requiere un poco m谩s de an谩lisis ya que el reporte de esta quincena tiene algunas diferencias con los anteriores.
De entrada, no es la tasa m谩s elevada de las 煤ltimas 40 quincenas, ya que la tasa anual de la primera quincena de julio fue 4.44595% contra la de esta quincena de 4.44586%. 聽En segundo lugar, el sub铆ndice de educaci贸n (colegiaturas) registr贸 una disminuci贸n en su tasa anual al ubicarse en 4.28% de 4.62% en la quincena anterior, ya que las colegiaturas aumentaron mucho menos este a帽o que en 2011.聽 En tercer lugar, aunque s铆 es cierto que los energ茅ticos explican una parte del incremento, realmente no es noticia nueva, ya que lo ha sido en forma constante desde hace tiempo atr谩s.聽 Finalmente, aunque el precio del huevo obtuvo el primer lugar en la lista de los productos con precios que m谩s aumentaron, su sub铆ndice (pecuarios) no registr贸 un nuevo m谩ximo en el a帽o y se ubica en uno de los rubros de mayor variaci贸n por lo que podemos estar seguro que bajar谩 en las pr贸ximas quincenas.
驴Cu谩l es en realidad la noticia en este reporte?聽 De entrada, es que lo que explica la inflaci贸n en esta quincena es muy diferente a lo que ha estado explicando la inflaci贸n a lo largo del a帽o.聽 El componente no subyacente solo aument贸 0.07% y su contribuci贸n a la tasa de 0.14% fue de apenas 0.02 puntos porcentuales. 聽A pesar de los aumentos en los precios del huevo y de los energ茅ticos, las disminuciones en los precios de las frutas y verduras y el nulo incremento en las tarifas autorizadas por el gobierno neutralizaron este componente.
En cambio, la inflaci贸n subyacente registr贸 su nivel m谩s elevado desde la primera quincena de septiembre de 2010 al llegar a 3.70%, resultado de los incrementos en los precios de las mercanc铆as (cuya tasa anual lleg贸 a 5.27% y es la m谩s elevada desde la segunda quincena de febrero de 2010).聽 Aunque los precios de los alimentos procesados explican la mayor parte del incremento anual, en esta ocasi贸n son los precios de las mercanc铆as no alimenticias que m谩s aumentaron. 聽De hecho este sub铆ndice por s铆 s贸lo explica 0.09% del total de 0.14%.聽 Si observamos la lista de los productos que m谩s aumentaron, encontramos que s贸lo un precio de este sub铆ndice (autom贸viles) se encuentra en la lista y 煤nicamente explica 0.01%. 聽Esto significa que hubo aumentos generalizados en las mercanc铆as no alimenticias, lo que realmente explica la inflaci贸n de esta quincena.
La raz贸n por la cual se divide la inflaci贸n subyacente en mercanc铆as y servicios es que los primeros son bienes comerciables mientras que los segundos no son comerciables. 聽Esto significa que lo que m谩s influye en los precios de las mercanc铆as son los precios internacionales y el tipo de cambio, mientras que lo que explica los incrementos en los precios de los servicios son los salarios, la inflaci贸n esperada (expectativas) y la brecha del producto. 聽Por lo mismo, tenemos que llegar a la conclusi贸n de que las presiones inflacionarias expuestas en este reporte provienen de efectos rezagados de la depreciaci贸n de la moneda observada en los meses anteriores.
Posiblemente lo m谩s importante de un reporte de inflaci贸n es primero distinguir los factores principales que explican el incremento en precios y despu茅s valorar si son presiones permanentes o temporales. 聽Si bien es cierto que el tipo de cambio ha disminuido en los 煤ltimos dos meses, el promedio de los 煤ltimos doce meses se ubica muy por encima de los niveles observados en a帽os anteriores. 聽Esto significa que las presiones cambiarias sobre los precios de las mercanc铆as pudieran ser algo m谩s que un simple fen贸meno temporal.
Como casi siempre ocurre, la clave para que la inflaci贸n fin de a帽o se ubique por debajo del umbral de 4% seguramente ser谩 el comportamiento de los precios agr铆colas por su gran volatilidad. 聽Sin embargo, existe el peligro de que los precios de las mercanc铆as sigan al alza, incluso ubic谩ndose por encima de 4% en los pr贸ximos meses.聽 Aqu铆 definitivamente habr铆a que ponerle luz 谩mbar se帽alando precauci贸n y estar atentos de este fen贸meno.