Diferentes Historias

La semana pasada comentamos que, al cambiar el a帽o base de las Cuentas Nacionales de 2008 a 2013, el INEGI b谩sicamente reescribi贸 la historia econ贸mica de las 煤ltimas d茅cadas. El proyecto, que involucr贸 la modificaci贸n de alrededor de 60 millones de datos, favoreci贸 los sexenios pri铆stas al incrementar las tasas de crecimiento del PIB de Salinas, Zedillo y Pe帽a Nieto, mientras que castig贸 a los panistas al disminuir las de Fox y Calder贸n. Algo extra帽o.

Ayer el INEGI divulg贸 los indicadores de consumo privado e inversi贸n fija bruta para agosto, tambi茅n con cambio de base, por lo que ahora podemos examinar estas dos variables muy importantes para ver si hay diferentes historias. Al hacer gr谩ficas de estos indicadores, lo primero que se me ocurri贸 fue sacar correlaciones entre las series nuevas y las anteriores. En el caso de las tasas de crecimiento mensuales de las series de inversi贸n, encontr茅 correlaciones sumamente bajas y en algunos casos hasta negativas. En el caso de las de consumo, no son tan bajas, pero tampoco podemos decir que son muy elevadas. En otras palabras, s铆, tenemos historias diferentes.

En cuanto a la inversi贸n, la noticia fue que en agosto aument贸 1.5 por ciento, despu茅s de dos meses de ca铆das de -0.6 y -1.2 por ciento en junio y julio, respectivamente. Lo que hizo que creciera fue la compra de maquinaria y equipo, ya que la construcci贸n volvi贸 a caer y marca 18 meses al hilo con una tendencia negativa. Sin embargo, hay una inconsistencia entre la construcci贸n total (que disminuye -0.1 por ciento) y sus dos componentes, residencial y no residencial (que aumentan 0.6 y 0.2 por ciento, respectivamente). 驴C贸mo puede caer el total si las dos partes crecen? Pero por lo menos con el rebote de la inversi贸n en construcci贸n residencial, se rompe la tendencia negativa de este segmento de cuatro meses y hay una peque帽a recuperaci贸n despu茅s de una ca铆da fuerte de -2.8 por ciento en julio. En el caso de la no residencial, no hay forma, pues hila casi 32 meses con tendencia negativa.

Con la informaci贸n anterior (base 2008), hab铆amos observado que la inversi贸n residencial sufri贸 una peque帽a crisis. 鈥淧eque帽a鈥, porque fue de solo un mes, pero no por la magnitud de la ca铆da. INEGI inform贸 que se desplom贸 -8.6 por ciento respecto al mes anterior, la tasa m谩s negativa para un mes desde febrero de 1995, cuando est谩bamos en plena crisis del tequilazo. 驴Qu茅 fue lo qu茅 pas贸? Realmente nadie ten铆a una explicaci贸n, pero la cifra era verdaderamente alarmante. Ahora el INEGI nos cambia la historia con cifras base 2013. Resulta que no hubo un desplome de -8.6 por ciento, sino solo un resbal贸n de -2.8 por ciento en julio, pero s铆 hubo una crisis de un mes. La ca铆da de -1.9 por ciento en abril la transformaron en una cat谩strofe de -9.9 por ciento. Pero para que no nos vayamos a sentir mal, ahora resulta que hubo como nueve meses entre 2003 y 2016 en que la construcci贸n residencial cay贸 m谩s de -8.0 por ciento en un mes. Ahora la variabilidad de este segmento de inversi贸n es much铆simo m谩s grande que antes. Si comparamos las series de tendencia-ciclo antes y despu茅s, vemos que no cambia tanto la historia, pero s铆 nos concentramos en el mes a mes, las diferencias son verdaderamente radicales.

En cuanto al consumo, la noticia fue que en agosto aument贸 0.3 por ciento, despu茅s de una ca铆da marginal de -0.1 por ciento en julio. Aument贸 0.5 por ciento el consumo de servicios, para regresar a la senda de crecimiento sostenido que tenido ya por un buen rato; aument贸 el consumo de bienes de origen nacional 0.2 por ciento para hilar tres meses de bajo (pero positivo) crecimiento despu茅s de una mala racha negativa en los primeros meses del a帽o; y finalmente disminuy贸 -2.6 por ciento en consumo de bienes importados por segundo mes consecutivo, despu茅s de siete meses de crecimiento vigoroso.

A diferencia con la inversi贸n, la historia no cambia mucho con el consumo. Las tasas son diferentes, pero sin marcar realmente una historia distinta. Los servicios marcan ahora, igual que antes, una tendencia constante al alza casi siempre en l铆nea con su tendencia-ciclo, mientras que el consumo de bienes marca mucha m谩s variaci贸n de mes a mes como antes. Los bienes de origen nacional siguen estancados, mientras que los importados muestran pr谩cticamente el mismo ciclo.

驴Qu茅 le pas贸 a la inversi贸n que no le pas贸 al consumo?

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