El viernes pasado, 27 de abril de 2012, la Junta de Gobierno de Banxico anunci贸 que dejaba su tasa de referencia en 4.5% y as铆, continua el periodo presente de relajamiento monetario que ya lleva 33 meses sin cambios.聽 Desde hace tiempo los analistas de mercado han previsto que el banco central no modificar铆a su postura actual. 聽Sin embargo, en esta ocasi贸n hab铆a algo de especulaci贸n sobre el anuncio, ya que alrededor de seis o siete instituciones financieras preve铆an una baja en la tasa de pol铆tica monetaria. 聽La raz贸n ven铆a de la lectura de las minutas de la Junta de Gobierno, que despu茅s de analizar los balances de riesgos, dec铆a que podr铆a ser aconsejable un relajamiento de la pol铆tica monetaria.
Al final de cuentas, el anuncio del viernes pasado dice que la Junta considera que la postura actual es conducente a alcanzar el objetivo de inflaci贸n, sin perjuicio (impl铆cito) de las perspectivas de crecimiento. 聽Aun as铆, se reitera su mensaje central de que seguir谩 atenta a la evoluci贸n de los mercados para hacer las adecuaciones necesarias, ya sea mayor relajamiento si el balance de riesgos fuera desfavorable al crecimiento econ贸mico, o bien, de apretar las condiciones monetarias si se detectara presiones generalizadas en los precios.
La Constituci贸n manifiesta claramente que la prioridad del Banco de M茅xico es procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, l茅ase, abatir permanentemente la inflaci贸n.聽 Muchas personas, incluyendo Andr茅s Manuel L贸pez Obrador, han manifestado su deseo de que el banco central tenga doble objetivo, no s贸lo controlar la inflaci贸n, sino tambi茅n velar por el crecimiento econ贸mico y la creaci贸n de empleo, tal como lo tiene la Reserva Federal en Estados Unidos.
Sin embargo, el tener un objetivo prioritario no est谩 peleado con un segundo y en el fondo, realmente no hay mucha diferencia en c贸mo conducen la pol铆tica monetaria en ambos pa铆ses.聽 En ambos casos existen los dos objetivos.聽 La diferencia es que en Estados Unidos la Reserva Federal le da mayor prioridad (impl铆cita) al control inflacionario, mientras que aqu铆 el Banco de M茅xico tiene los mismos dos objetivos, aunque el segundo no es expl铆cito.
驴Esto qu茅 significa?聽 En los dos pa铆ses se reconoce los l铆mites y alcances de la pol铆tica monetaria. 聽Se sabe que es el instrumento ideal para controlar la inflaci贸n, mientras que puede coadyuvar al crecimiento econ贸mico en el corto plazo, pero su contribuci贸n fundamental es mediante un ambiente de estabilidad macroecon贸mico. 聽Esto significa que nunca van a permitir un ambiente de inflaci贸n, ya que sus efectos desestabilizadores no s贸lo van en perjuicio del poder adquisitivo, sino tambi茅n en contra del ambiente macroecon贸mico que fomento el crecimiento econ贸mico. 聽No obstante, cuando no existen presiones inflacionarias, es posible llevar a cabo una pol铆tica monetaria m谩s laxa que pudiera estimular la inversi贸n y el crecimiento econ贸mico mediante tasas m谩s bajas.
Si uno estudia las decisiones de pol铆tica monetaria en Estados Unidos, queda evidente que la Reserva Federal nunca ha bajado su tasa objetivo cuando existen amenazas o presiones inflacionarias, aun en casos de estancamiento o bajo crecimiento econ贸mico.聽 Al enfrentar sus dos objetivos, siempre le ha dado prioridad a la estabilidad de precios. 聽Por lo mismo, no es necesario cambiar su mandato ya que queda claro los alcances y limitaciones de sus pol铆ticas.
En M茅xico podemos ver lo mismo. 聽Si leemos las minutas de las juntas de gobierno, los anuncios de pol铆tica monetaria y dem谩s documentos que respaldan sus decisiones, siempre vemos el an谩lisis de los balances de riesgo, tanto de inflaci贸n como de crecimiento econ贸mico. 聽Desde que se implement贸 la pol铆tica actual de tener una tasa objetivo para el mercado interbancario (a principios de 2008), hemos visto que el Banco se ha inclinado mucho m谩s por una postura laxa que por una restrictiva. 聽Por ejemplo, ha mantenido la tasa de pol铆tica monetaria en 4.5% por m谩s de mil d铆as consecutivos a pesar de que todav铆a no ha alcanzado el objetivo permanente de una tasa de inflaci贸n de 3%.聽 Sin embargo, dado que la inflaci贸n se ubica por debajo de 4% y no existen presiones inflacionarias importantes, la Junta de Gobierno ha preferido mantener una pol铆tica relativamente laxa conducente al crecimiento econ贸mico de corto plazo, ya que sabe que no va en perjuicio de la estabilidad macroecon贸mica actual.
Sin dudas, el comportamiento de Banxico es compatible con un doble mandato, pero siempre con el cuidado suficiente para procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda.